لأكثر من خمسة أشهر في أوكرانيا يصب مرة أخرى تحت المطر الذهبي لل أجانب
القروض و الاستثمارات. ولكن كما اتضح ، والاقتصاد غير قادر على هضم
هذه الأموال. النظام المصرفي بجمع النقود الزائدة ،
الذي لديه القدرة على إثارة قفزات حادة في سعر الصرف الهريفنيا ،
و زيادة في التضخم.

كانت القضية غير مرئية في هذا الصيف ، واجه النظام المصرفي مع أوكرانيا غير عادية
المشكلة -- وجود فائض كبير من المال مجانا. فى يونيو ويوليو على مبلغ من المال
في حسابات والعبور الذي تم التوصل إليه مراسل finstruktur لم يسبق لها مثيل
حجم التداول : 29-34000000000 دولار. هذا هو ما يقرب من واحد ونصف مرة أكثر مما كان عليه في 2009-2010
زز. (مخلفات عادة ما تكون في نطاق 14-22000000000 دولار) ، ومرتين تقريبا
مزيد من مستوى ما قبل الأزمة : 15-18 مليار دولار أمريكي. ويمكن بسهولة أن الأموال الفائضة
شرح المستثمرين بشكل متزايد المال في المصارف والمقترضين تدريجيا
عودة قروض سابقة ، ولكن لقضية قروض جديدة للمؤسسات المالية
ليس في عجلة من امرنا. بعد أن بدأت الأزمة finorganizatsii أكثر حذرا. "المالية
حالة العديد من المقترضين المحتملين عند مستوى
البنوك لا خطر على منحهم القروض "-- يقول ديمتري Sologub ، الرئيس
تحليل وإدارة البحوث AVAL رايفايزن بنك. ولذلك ، فإن البنوك و
تتراكم الأموال الفائضة. ومع ذلك ، هذا ليس هو السبب الوحيد.
في الأشهر الأخيرة ، ويتم ضخ الاموال ليس فقط في النظام المصرفي ، ولكن
والاقتصاد بمجمله. المطبعة منذ فترة طويلة تعمل بجد.
في مارس ويوليو ، خمسة أشهر فقط ، فإن كمية القاعدة النقدية ، وهو ما يعكس
مبلغ من المال المعلقة ، وقفزت إلى 17 ، 3 ٪ -- إلى 223 و 8 مليارات
غريفنا. في المقارنة ، لعام 2009 كاملة نما بنسبة 4 في القاعدة النقدية فقط ، و 4 ٪.
قد يبدو زيادة في انبعاثات مفاجئة. في الأشهر الأخيرة للحكومة
خفضت بشكل كبير من خلال استخدام NBU لتمويل عجز الموازنة ،
التحول إلى الدائنين الآخرين ، وعلى رأسها بنك VTB الروسي ، و
والمؤسسات المالية الأوكرانية. بالإضافة إلى ذلك ، بدأ مجلس الوزراء السياسة العامة للحد من
النفقات. ما كان بسبب الحاجة إلى هذه المسألة؟ الجواب بسيط :
انه أمر لا مفر منه تقريبا من الآثار الجانبية لاستقرار في الهريفنيا قوية
تدفقات رؤوس الأموال من الخارج. للحفاظ على سعر الصرف
في حوالي 7 و 9 UAH / دولار ، واضطر لشراء منظم بشكل مستمر بين البنوك
السوق خلال المقبلة للدولار واليورو أوكرانيا. ويمكن القيام بذلك
إلا من خلال إصدار الهريفنيا العلاج الجديد. على سبيل المثال ، وفقا للالبنك الأهلي الأوكراني ،
في الربع الثاني 2010 قد بلغ فائض ميزان المدفوعات في أوكرانيا $ 5 ، 1
مليار جنيه إذا تم الحصول عليها حتى نصف هذا المبلغ من قبل الجهة المنظمة للسوق ما بين البنوك
بواسطة رقية جديدة المحلي ، وحجم هذه القضية في قناة الصرف
للأشهر الثلاثة بلغ الدولار إلى ما لا يقل عن 20 مليار دولار. في حين أن "عبء النقدية" ، والتي
بدأت تظهر في الاقتصاد ، وليس له أي تأثير سواء على سعر صرف الهريفنيا ،
ليس التضخم -- أموال عالقة في النظام المصرفي. ولكن في ظل بعض
ويمكن لهذه الشروط "عبء" تدخر وسعا في والنقدية
استقرار الأسعار. تذكر خريف عام 2008 ، والآن هو شراء واسعة النطاق للدولار
ولا تشارك في أي اليورو المصارف أو الشركات ، ولا سكان. لماذا تشتري
إذا كان العرض يفوق الطلب على العملة ، والهريفنيا تسير ببطء؟ لكن
خصوصية سوق رأس المال الدولي على ان يكون تدفق الأموال يمكن أن تتغير
في الاتجاه في غضون أيام. في هذه الرحلة من العاصمة ، وعادة
يبدأ فجأة. "يمكن وأثار تدفق رأس المال من قبل حتى الصغيرة
صدمة في الاقتصاد العالمي "، -- قال فيتالي Vavrischuk ، المحلل BG
رأس المال. هذا الخطر في الاعتبار والحكومة. "أولا وقبل كل شيء
أنا أتحدث عن المخاطر المرتبطة أسعار منتجات الصلب "، --
حذر نائب رئيس الوزراء الروسي سيرجي تيجيبكو. إذا metkombinaty المحلية
مرة أخرى وقف وتجميد للمستثمرين الأجانب الاستثمار في أوكرانيا
حرر الهريفنيا الاندفاع على الفور إلى سوق الصرف الأجنبي ، واستفزاز حاد
يقفز سعر صرف العملة الوطنية. ويمكن تحقيق مثل هذا السيناريو في أي وقت
-- حتى في الأسابيع والأشهر المقبلة. خطر آخر من السيولة الفائضة
-- خطر ارتفاع معدل التضخم -- من ضرب الاقتصاد في المدى
الأجل. تدفق قوي من رؤوس الأموال الأجنبية ، التي أغرقت الأوكرانية
الاقتصاد قبل الأزمة ، كان واحدا من الأسباب الرئيسية لارتفاع التضخم
2006-2008. وهنا النتائج للسياسات الاحتفاظ المستمر الهريفنيا
عن طريق شراء العملة على سوق ما بين البنوك : في عام 2006 عرض النقود ، بنسبة
34 ، 7 ٪ في عام 2007 -- 52 ، 2 ٪. تسارع نمو الأسعار الاستهلاكية A
11 ، 6 ٪ في عام 2006 إلى 22 ، 3 ٪ في عام 2008. ومع ذلك ، في حين أن النمو السريع
وكان المعروض النقدي نتيجة ليس فقط من الانبعاثات ، ولكن أيضا بنشاط الإقراض.
زيادة كمية الهريفنيا في التداول نتيجة للائتمان
الرسوم المتحركة : أساسا ، نفس غير النقدية الصادرة في وقت واحد الهريفنيا
المقترضين مختلفة. والآن يعمل في الاتجاه المعاكس المضاعف ،
الضغط على المعروض من النقود : من يناير حتى يوليو ، وانخفضت المحفظة الائتمانية للبنوك
1 ، 7 ٪. ومع ذلك ، عندما يتم استعادة الائتمان ، تسرب الأموال الفائضة
في الاقتصاد ، مما دفع الأسعار إلى الارتفاع. وهذا يمكن أن يحدث ، على ما يبدو ،
لم يكن حتى العام المقبل. يتم تقييد الائتمان من خلال إعادة
حفنة من أسباب وجيهة ، منها : تغيير سياسة البنوك والفقراء
الوضع المالي لكل من مؤسسات الإقراض والمقترضين ،
القيود المفروضة على الإقراض بالعملة الأجنبية. "يمكن أن المصرفيين وقبل إعطاء الائتمان
الناس من ذوي الدخل المنخفض جدا في التوقع بأن قيمة الضمانات وسيتم
لأنها سوف تنمو وتغطية المخاطر. الآن هذا غير ممكن "-- يقول ديمتري
Boyarchuk ، المدير التنفيذي لمركز أبحاث «CASE أوكرانيا."
في وضع صعب والمستفيدين المحتملين من القروض. "هؤلاء
المقترضين الذين المالية شرط تلبي احتياجات البنوك والقروض ليست
الحاجة ، مع تزايد الطلب على منتجاتها لا تزال متدنية جدا "، -- يشكو
ديمتري Sologub. ليس من المستغرب أن الانتعاش الاقتصادي لا يزال غير مستقر للغاية.
"في الواقع ، يمكن وصف الوضع على النحو التالي : تباطؤ stupornaya الاستقرار.
نمو الناتج المحلي الاجمالي في الاشهر الاخيرة ، في حين يرجع الى حد كبير على غير المستدام
العوامل الدورية "، -- ايكاترينا Trofimova ، بالتأكيد ، تصنيف المحلل
وكالة ستاندرد آند بورز `س. وحتى الآن ، إذا كان الاقتصاد الأوكراني ليس إرساء
موجة جديدة من الأزمة المالية العالمية ، سيتم إصدار القروض استؤنفت تدريجيا.
وفقا لفيتالي Vavrischuka ، في العام القادم المحفظة الائتمانية للمؤسسات المالية
أن ينمو بنسبة 12-14 ٪ ، ويرجع ذلك أساسا إلى بنوك الدولة. وإذا كان تدفق الأجانب
رأس المال سوف يؤدي تلقائيا إلى هذه القضية ، إن عاجلا أو لاحقا سوف
التأثير على الاسعار. البنوك قد ترددت بالطبع ، بالإضافة إلى الإقراض ، وهناك العديد من
طرق لاستخدام السيولة الفائضة. واحد منهم -- لخفض الديون
إلى الدائنين الأجانب. لكن ، وكما المؤسسات المالية المهتمة
هذه ليست واضحة بعد. لأن أسعار الفائدة على قروض خارجية لهم أقل مما كان ،
القول إن ودائع الهريفنيا. بالإضافة إلى ذلك ، أن متوسط ​​الوقت الودائع
أقل بكثير من الوقت لجذب القروض. خيار آخر : أرسل
تتوفر الأموال اللازمة لشراء السندات الحكومية ، بما في ذلك سندات ضريبة القيمة المضافة ، منذ فقط
آخر من المقرر ان يفرج عنها في هذا العام مبلغ لا يقل عن 16 مليار دولار أمريكي.
ومع ذلك ، من أجل حل المشكلة وبالتالي فإن السيولة الفائضة في النظام المصرفي
لن ينجح. وإذا كان يمكن استخدام الأموال لشراء سندات الضريبة على القيمة المضافة ، والمال
الانتقال من حسابات بعض الشركات على حساب الآخرين ، ولكن تجميع
سوف مؤشرات النظام المصرفي لن تتغير. بالإضافة إلى ذلك ، المؤسسات المالية لا
يمكن أن تنفق الأموال المتاحة لجميع السندات الحكومية. "من حيث الفائض
والسيولة وعدم وجود بدائل في مصلحة المصارف على السندات الحكومية لا تزال
بمعدلات أقل من الحالية. ولكن يجب أن نتذكر أن finstruktury
تقتصر على القيود المفروضة على فواتير - T "-- الرومانية يفسر كوبر ، مدير الخزانة
Erste البنك. ليس من المستبعد أن مسألة السندات الحكومية وضريبة القيمة المضافة ، على العكس من ذلك ،
يؤدي إلى زيادة في السيولة الزائدة ، وإذا كانت هذه الوثائق سوف يسبب كبيرة
الاهتمام من قبل المستثمرين الأجانب ، وأوكرانيا ، وينتظر تدفق إضافية من العملات الأجنبية
وزادت الانبعاثات. في حين أن البنك الأهلي الأوكراني تحاول حل مشكلة السيولة الزائدة ،
تفعيل التعقيم من المال -- مثل هذا الأسلوب قد شعبية في
الوقت رئيس الوزراء يوليا تيموشينكو. زاد منظم حجم المعاملات
جمع الأموال عن طريق بيع البنوك لشهادات الإيداع الخاصة بهم. بعد
هذا المبلغ من المال في حسابات العبور ومراسل مع المؤسسات المالية
انخفض إلى 22-25000000000 دولار. لكنه أشبه ما تكون حلا مؤقتا.
حيث وضع الأموال في البنك الوطني مع الشهادات وعادة ما تكون قصيرة جدا
(تصل عموما إلى أسبوعين) ، والمخاطر غير جذابة للغاية للبنوك
(0 ، 2-1 ، 5 ٪ سنويا). لذا ، على الأرجح ، فإن السلطات أن نفكر
رفض الربط الجامدة إلى الهريفنيا الدولار. وبالتالي منظم
تكون قادرة على التحكم في حجم هذه الاموال والحصول على مزيد من النفوذ
ومعدل التضخم. يتم اعتماد مثل هذه السياسات في معظم البلدان المتقدمة.
ولكن التفكير لن يكون سهلا. من ناحية ، ووعدت أوكرانيا لصندوق النقد الدولي
تسعى في المقام الأول على استقرار الأسعار والتحرك لسعر صرف مرنة
معدل. من ناحية أخرى -- حتى الآن فإن سياسة سعر الصرف يعني لا مفر منه
تعزيز الهريفنيا ، الذي هو في صالح المصدرين. الوقت للتفكير السلطات
هناك. في حين أن تدفقات رؤوس الأموال إلى أوكرانيا هي صغيرة نسبيا. لكن عاجلا أم آجلا
وسوف يزداد. الشركات المحلية المهتمة في رأس المال الأجنبي
لأن داخليا فإنه من المستحيل العثور على أي بدائل لأسعار الفائدة ،
ولا أكبر قرض ، سواء من حيث توفيرها. لكن المستثمرين الغربيين
ينطوي الربحية العالية المحتملة لرجال الأعمال في أوكرانيا.

Share This Post: