"Адсутнасць грошай - корань усялякага зла" , - меркаваў амерыканскі пісьменнік
Марк Твен . Гэтая фраза магла б стаць дэвізам большасці антыкрызісных праграм ,
якія прадугледжваюць багатыя грашовыя ўліванні ў эканоміку.

Дадзеная тактыка аказалася паспяховай: развітыя краіны ўжо пачалі паволі
выходзіць з рэцэсіі. Што дзіўна, бо адной з галоўных прычын крызісу,
на думку эканамістаў, як раз і было залішняе прапанову грошай на фінансавых
рынках, у выніку якога кампаніі і прыватныя асобы набралі занадта шмат
даўгоў. Так ці варта чакаць новых узрушэнняў ў сусветнай эканоміцы?
Жорсткая пасадка Крызісы, звязаныя з крэдытным цыклам, - звычайная
з'ява для сучаснай фінансавай сістэмы. Цыкл пачынаецца ў перыяд ўстойлівага
эканамічнага росту. Грунтуючыся на аптымістычнай ацэнцы будучых даходаў,
кампаніі і хатнія гаспадаркі павялічваюць запазычанні. З часам рост ператвараецца
у бум і цэны на актывы, у тым ліку акцыі і нерухомасць, ўзлятаюць да нябачаных
вышынь. Аднак затым варта крах. Штуршком для яго могуць служыць змены
ў фінансавай сістэме (напрыклад, ўзмацненне жорсткасці грашова-крэдытнай палітыкі)
або падзеі, якія прымушаюць банкіраў і кіраўнікоў прадпрыемстваў перагледзець
перспектывы атрымання прыбыткаў і ацэнку рызык (у прыватнасці, выбух бурбалкі
на рынку нерухомасці або крах буйнога фінустановы). Падобныя
цыклы, якія заходнія эканамісты называюць credit-boom-and-bust (CBB),
не раз адбываліся ў развітых і якія развіваюцца краінах. Аднак яны не заўсёды
прыводзілі да эканамічнага спаду, тым больш такога сур'ёзнага, як цяпер.
Глыбіня цяперашняга крызісу далёкая ад маштабаў Вялікай дэпрэсіі. Тады спад
доўжыўся на працягу некалькіх гадоў, а ВУП ЗША упаў на 26% (у 1930-1933 гадах).
А ў 2009-м, па ацэнцы МВФ, сусветны ВУП зменшыцца за ўсё на 1, 3% і ўжо ў
2010-м эканоміка адновіцца - рост складзе 2, 9%. Але ўсё ж бягучы крызіс
стаў самым сур'ёзным за апошнія дзесяцігоддзі, перапыніўшы які доўжыўся не менш
25 гадоў бесперапынны рост сусветнай эканомікі. Чаму ж так адбылося?
Фінансавая сістэма стала крохкай ў выніку дзеяння некалькіх фактараў,
лічаць італьянскія эканамісты Мікеле Фратиани і Франчэска Марчионе. Галоўны
з гэтых фактараў звязаны з малазнаёмым для ўкраінскай эканомікі паняццем
«Деривативы». Гэта назва класа каштоўных папер, якія дазваляюць шматкроць
перапрадаваць даўгі і страхаваць рызыкі іх невяртання. На працягу апошніх
30 гадоў рынак деривативов імкліва развіваўся. На рынку запазычанняў
з'явілася больш грошай, крыніцай якіх былі нябанкаўскія фінустановы,
у прыватнасці, інвестыцыйныя і страхавыя кампаніі, пенсійныя фонды. Па дадзеных
Банка міжнародных разлікаў (BIS), у 2004-2007 гадах аб'ём рынка деривативов
павялічыўся з $ 220000000000000 да $ 596000000000000 (апошняя лічба ў 11 разоў перавышае
сусветнай ВУП). Узмоцненая крэдытная падсілкоўванне дазволіла паскорыць рост сусветнай
эканомікі. Аднак гэтыя каштоўныя паперы апынуліся начынены бомбай запаволенага
дзеянні. Сістэма перапродажу даўгоў не дазваляла адэкватна ацэньваць
рызыкі. Да прыкладу, адзін банк выдаваў крэдыт ненадзейнаму пазычальніку, а іншае
прадпрыемства фінансавала гэтую здзелку праз ланцужок пасрэднікаў, не здагадваючыся
пра тое, наколькі рэальна атрымаць сродкі зваротна. Каб застрахаваць рызыкі
незвароту пазыкі, кампаніі заключалі спецыяльныя здзелкі (credit-default
swaps, CDS). Але ў верасні мінулага года, калі пацярпелі крах найбуйнейшая
у свеце страхавая кампанія AIG і інвестбанк Lehman Brothers, стала канчаткова
ясна, што сістэма CDS не можа гарантаваць вяртанне выдадзеных сродкаў. Больш за
таго, аказалася, што распаўсюджванне деривативов рэзка ўзмацніла ўзаемную
залежнасць буйных банкаў, што пагражае крахам усёй фінансавай сістэмы.
У выніку рынак гэтых каштоўных папер паваліўся, а аб'ёмы крэдытавання эканомікі
пачалі падаць. Маштабы крэдытнага буму, які папярэднічаў крызісу, а затым
хуткасць крэдытнага сціску былі вельмі вялікія - гэта і тлумачыць тое, чаму
крызіс цяпер апынуўся настолькі глыбокім. А шчодрае дзяржаўнае фінансаванне
цяпер дапамагае змякчыць наступствы крэдытнага сціску. На кругі
свая Але гэта не адзіная версія прычын крызісу. Бурны рост рынку
деривативов мог быць выкліканы не толькі развіццём фінансавага рынку і інфармацыйных
тэхналогій, але і больш глыбокімі прычынамі, а менавіта: залішняй павелічэннем
грашовай масы ў развітых краінах з мэтай падтрымання эканамічнага росту
ў апошнія дзесяцігоддзі. Другая палова XX стагоддзя стала эпохай росквіту
для развітых, а таксама некаторых якія развіваюцца дзяржаў. Уладам многіх
краін атрымоўвалася паспяхова пазбягаць глыбокіх рэцэсій. Да прыкладу, ЗША з 1966
года перажылі не менш за 15 крэдытных крызісаў, але яны не нанеслі сур'ёзнага
шкоды эканоміцы. Аднак палітыка, накіраваная на змякчэнне спаду, мае
і некаторыя неспрыяльныя наступствы. Раней перыядычныя крызісы прыводзілі
да ачышчэння фінансавай сістэмы - сума даўгоў непазбежна скарачалася ў выніку
банкруцтваў і рэарганізацый. Але ў апошнія дзесяцігоддзі даўгі толькі назапашваліся.
«Адна рыса адрознівае гэты час ад больш ранніх перыядаў - хуткі рост даўгоў
без перыядаў адкату назад », - адзначае ў якая выйшла ў гэтым годзе кнізе« Дарога
да фінансавай рэфармацыі »Генры Каўфман, былы кіраўнік дырэктар інвестбанка
Salomon Brothers. Паводле яго слоў, улады ЗША выкарысталі для пераадолення
крызісу той жа інструментар, які прыводзіў да росту грашовай масы і
даўгоў: праграмы дзяржпадтрымкі банкаў, звышнізкія працэнтныя стаўкі, удасканаленне
сістэмы страхавання ўкладаў. З цягам часу для пераадолення крызісаў
уладам патрабуецца ісці на ўсе вялікія і вялікія грашовыя ўліванні ў эканоміку.
Гэта нагадвае чарговы бурбалка, які лопне, калі на пэўным этапе
дзярждапамогі апынецца недастаткова. На думку мільярдэра Джорджа Сораса, такі
момант ужо настаў. Паводле яго слоў, яшчэ ў 1980-х гадах у эканоміцы развітых
краін пачаў надзімацца суперпузырь. «Бягучы крызіс - кульмінацыя супербума,
які доўжыўся больш за 25 гадоў », - сцвярджае Джордж Сорас. Аднак незразумела,
што рушыць услед за якія доўжыліся некалькі дзесяцігоддзяў хуткім ростам: працяглы
перыяд стагнацыі ці ж рэзкі спад. Мяркуючы па статыстычных дадзеных,
верагоднасць стагнацыі вельмі высокая. Паводле прагнозу Федэральнай рэзервовай сістэмы
(ФРС) ЗША, у гэтым годзе ВУП краіны скароціцца на 1-1, 5%, у наступным вырасце
на 2, 1-3, 3%. Але падставы для росту застаюцца нетрывалымі. «Хоць з тэхнічнага
пункту гледжання вельмі падобна, што ў дадзены момант рэцэсія скончылася, у
працягу некаторага часу эканоміка будзе вельмі слабой », - прызнаецца кіраўнік
ФРС Бэн Бернанке. Джордж Сорас больш катэгарычны: «Рынак трымаецца, паколькі
яго падключылі да эфектыўнай штучнай сістэме жыццезабеспячэння ». Яго
словы тычацца рынку CDS, але гэтая характарыстыка дастасоўная і да стану
фінансавай сістэмы ў цэлым. Аб'ём крэдытаў, выдадзеных камерцыйнымі банкамі
у ЗША, працягвае скарачацца. На піку, у кастрычніку 2008-га, ён складаў
$ 7, 32 трлн, а да 9 верасня гэтага года зменшыўся да $ 6, 85 трлн. Таму
дзярждапамогу вельмі важная для аднаўлення эканомікі. І так можа
працягвацца яшчэ доўга. «Я падазраю, што бюджэтны дэфіцыт будзе надзімацца
гадамі », - лічыць Кенэт Рогаф, былы галоўны эканаміст МВФ. Прыватныя
банкі не хочуць крэдытаваць рэальны сектар, паколькі фінансавае становішча
пазычальнікаў працягвае пагаршацца. Па дадзеных Асацыяцыі іпатэчных банкаў ЗША,
у II квартале гэтага года пратэрмінаваная запазычанасць па іпатэчных крэдытах
дасягнула 9, 24%. Нядзіўна - беспрацоўе ў ЗША расце. Акрамя таго, финструктуры
цяпер прыдзірліва адбіраюць пазычальнікаў. Апытанне сярод амерыканскіх банкіраў,
які правяла ФРС, паказаў, што жорсткія правілы крэдытавання будуць адменены
не раней другой паловы 2010-га. А тым часам шчодрае дзяржаўнае
фінансаванне, трапляючы ў фінансавую сістэму, спрыяе надзмуванню новых
бурбалак, напрыклад, на рынку акцый. Які зацягнуўся ў эканоміцы пазыковай
вузел можна рассячы з дапамогай інфляцыі і дэвальвацыі асноўных сусветных валют.
«З часам кошт даляра павінна знізіцца, але неабавязкова ў адносінах
да еўра і ене. У асноўным - у адносінах да валюты Кітая, іншых краінах, якія развіваюцца
дзяржаў Азіі, а таксама краін - экспарцёраў сыравіны, прадуктаў харчавання і энергарэсурсаў »,
- Прагназуе Нурыэла Рубіні, прафесар эканомікі з Нью-Ёрка. Інфляцыя
таксама можа стаць перашкодай для аднаўлення эканомікі, паколькі скарачае
рэальныя даходы насельніцтва. Унутраныя рэзервы Калі прагноз
Нурыэла Рубіні збудзецца і цэны на харчаванне і сыравіну вырастуць, гэта будзе
добрай навіной для Украіны, хоць спад, які ахапіў айчынную эканоміку,
толькі часткова звязаны з сусветным фінансавым крызісам. На працягу 2004 - 2008
гадоў асновай хуткага эканамічнага росту было актыўнае прыцягненне знешніх
крэдытаў, якія дазвалялі павялічыць спажыванне. У той перыяд ВУП краіны
павялічваўся на 6, 4% штогод, а знешні доўг Украіны за гэты час вырас
у 4, 4 разы - з $ 23, 8 млрд да $ 105, 4 млрд, або з 47% ВУП да 56% ВУП (па стане
на 2008/10/01). Аднак такі шлях развіцця - надзіманне бурбалкі. Рана ці
позна замежныя інвестары вырашылі б, што больш эканоміка не можа спраўляцца
з пазыковай нагрузіў, і спынілі б прадастаўляць крэдыты. Больш за тое,
прыйшлося б аддаваць раней узятыя сродкі. Такое ўжо не раз здаралася ва
шматлікіх якія развіваюцца краінах (да прыкладу, у Аргентыне ў 2001 - 2002 гадах,
ў Тайландзе і Інданезіі ў 1997-1998 гадах). Адток інвестыцый пачынаўся раптам
і імгненна прыводзіў да краху нацыянальнай валюты, зніжэння даходаў насельніцтва
і спаду вытворчасці. Сусветны крызіс стаў толькі каталізатарам, паскорылі
разрыў гэтага крэдытнага бурбалкі. Акрамя таго, ён пагоршыў падзенне, абрынуўшы
попыт і кошты на асноўныя ўкраінскія экспартныя тавары. Прычыны спаду былі
не толькі знешнімі. Крызіс агаліў старыя праблемы айчыннай эканомікі,
якія на працягу апошніх гадоў толькі ўзмацняліся: нізкую прадукцыйнасць
працы, слабую канкурэнтаздольнасць ўкраінскіх кампаній, а таксама неразвітасць
фінансавага сектара, у якім дамінуе замежная наяўная валюта. Аднак
у сітуацыі, у якой апынулася краіна, ёсць і плюс: шлях выхаду з крызісу
для Украіны не такі складаны (усяго-то і трэба - навесці парадак), як для
развітых краін, уладам якіх даводзіцца вырашаць сапраўдныя галаваломкі.

Share This Post: