У ўкраінскага рынку акцый , яшчэ некалькі месяцаў таму што знаходзіцца паблізу
шматгадовых мінімумаў , адкрылася другое дыханне.

Катыроўкі акцый імкліва пайшлі ўверх, прадэманстраваўшы фактычна
полуторократный рост! Так працягвалася да сярэдзіны чэрвеня. У сапраўдны момант
сітуацыя стабільная - каціроўкі не растуць і не падаюць. Як кажуць спецыялісты,
фондавы рынак знаходзіцца ў бакавым трэндзе. Аднак трывога ў гульцоў не праходзіць,
і гэта нармальна ... Замест прадмовы У СМІ з'явілася інфармацыя,
што сёй-той з карыфеяў ўкраінскага фондавага бізнесу гатовы адмовіцца ад
кіравання публічнымі інстытутамі сумеснага інвеставання з прычыны неспрыяльнай
сітуацыі на рынку каштоўных папер. На першы погляд, дзіўна, што тыя, што ведаюць
людзі прымаюць такія рашэнні ў момант, калі ўсё быццам бы не так ужо і дрэнна.
Бо яшчэ нядаўна сітуацыя здавалася горш: імклівая дэвальвацыя
грыўні (па 30% месяц да месяца), падзенне аб'ёмаў прамысловай вытворчасці,
нарастанне праблемы дрэнных банкаўскіх даўгоў. Гэта і нядзіўна - украінскія
чыноўнікі і эксперты, перастаўшы даваць супероптимистические прагнозы (успомнім
лета мінулага года, калі многія з іх не хацелі верыць у відавочнае і сцвярджалі,
што сусветны фінансава-эканамічны крызіс чаму-то павінен абысці Украіну
бокам), кінуліся ў іншую крайнасць: праракаць "жах без канца". У такой
сітуацыі рынак любой краіны ліхаманіла б не менш. Што ж рухае украінскім
фондавых рынкаў, як наогул на ім можна зарабляць? Ці ёсць за рухамі
катыровак акцый нейкі сэнс? Змова прысвечаных Адно з
распаўсюджаных сярод аналітыкаў меркаванняў заключаецца ў тым, што на нашым
рынку існуе змова. Напрыклад, рухі катыровак нярэдка тлумачаць
дамоўленасцю буйных гульцоў, разгойдваць лодку. Можна пачуць версію
тыпу "цяпер буйныя інвестары канчаткова вытрасаюць з гандлёвых пляцовак
дробных інвестараў ". Ёсць веруючыя ў тое, што фінансавымі рынкамі рухаюць сілы,
якія стаяць за ФРС ЗША (а то і зусім ЦРУ), а ўжо пра сусветны габрэйскі змова
і казаць няма чаго - куды ж без яго-то? Людзі ў цэлым схільныя верыць, што
існуе магутная сіла, і такія гісторыі знаходзяць сваіх слухачоў.
Таемнае цяжка даказваць, па гэтай жа прычыне цяжка даказаць і адсутнасць
змовы. Але калі ўлічыць, што на рынку сотні гульцоў, якія фізічна
не могуць дамовіцца, - стане ясна, што дадзеная тэорыя, хутчэй за ўсё, далёкая
ад ісціны. Супраць змоўшчыкаў заўсёды ёсць іншыя "крутыя" з грашыма, з
якімі не дамовіліся (а ўжо калі гэтыя "стромкія" ведаюць пра "змову", то
ім зусім не складае працы ўдала згуляць супраць рынку - бо яны ў курсе
маючых адбыцца яго рухаў). Ды і любы змова, калі ён сапраўды
існуе, абавязкова выйшаў бы на святло. Вера ў вышэйшыя сілы характэрная
для людзей, вось толькі ад яе мала карысці ў сітуацыі з фінансавымі рынкамі.
Нават калі паверыць у неверагодны змова, мы не зможам даць ні тлумачэнняў
ваганняў, ні прагнозу, бо мы не ўваходзім у склад "сусветнага закулісся".
Іншыя вераць, што рынак - гэта стыхія, за якой стаяць людзі. І ў гэтым заключаецца
галоўная праблема. Паспрабую растлумачыць сваю думку. Дывідэнтных мадэляванне
Паколькі акцыі ва ўсім свеце занадта моцна вагаюцца, а людзі хочуць
атрымліваць ад іх прыбытковасць, эканамісты змаглі вынайсці тэорыі "эфектыўных
рынкаў "і" рацыянальных чаканняў ". Ідэя вельмі простая: калі мы кладзем, напрыклад,
у Ощадбанк 10 тыс. грыўняў і праз год збіраемся забраць 12 тыс. грыўняў,
то наша стаўка даходнасці будзе складаць 20% гадавых. Трохі зменім
задачу: праз год атрымаем 12 тыс. грыўняў, калі возьмем і дисконтируем гэтую
суму па стаўцы 20% (гэта значыць падзелім на 1, 2), то знойдзем сённяшнюю "справядлівую
кошт "такога дэпазіту, якая будзе роўная 10 тыс. грыўняў. Да
акцыям прымяняецца падобная матэматыка, названая мадэлямі дыскантавання.
Вось толькі для каштоўных папер трэба спрагназаваць будучыя дывідэнды і дыскантаваных
іх па адпаведнай стаўцы. У выніку мы атрымаем так званую "справядлівую
кошт ". Зразумела, ніхто не ведае будучых дывідэнтных выплат па акцыях,
але іх можна паспрабаваць "рацыянальна" спрагназаваць, хоць бы з некаторай
ступенню дакладнасці. Вядома, атрыманая лічба будзе недакладна, але з яе
дапамогай можна хоць бы прыкладна казаць, дарагая гэта акцыя ці танная (адзначым,
што ў апошнім выпадку яе трэба купляць). Няўжо з чэрвеня 2008 года
па сакавік 2009 года, калі рынак акцый "зваліўся" больш чым у 4 разы, людзі перагледзелі
прагнозы на будучыя дывідэнды ў Украіне ў гэтулькі жа раз? Відавочна, што
няма. Часовае падзенне дывідэндаў і прыбытку на год-два-тры падчас
эканамічнай рэцэсіі не так прынцыпова для мадэляў дыскантавання:
крызісы ўсё роўна сканчаюцца, а дывідэнды адновяцца да свайго нармальнага
ўзроўню. Эканамісты так і не могуць даць тлумачэнні, чаму рынкі акцый
так моцна вагаюцца. У нашым выпадку навука не зможа абгрунтаваць сваімі
мадэлямі тое, чаму інвестары гатовыя даваць цану за нейкую "ўсярэдненую акцыю"
у 4 разы ніжэй за ўсё толькі праз паўтара года пасля дасягнення піка індэксам
ПФТС, які быў зафіксаваны ў студзені 2008 года. Усе тлумачэнні ваганняў
будуць ляжаць у галіне нерацыянальнага, неразумнага паводзін інвестараў
на рынку. А бязглуздзіцу па вызначэнні нельга растлумачыць рацыянальна. Калі
нельга гэта зрабіць, то ці здольныя эканамісты наогул прадказваць такія
ваганні? На самай справе фондавыя мадэлі - не такая ўжо і ўтопія,
і рынак каштоўных папер нават у свае самыя непрадказальныя перыяды, як дрэнныя
гадзіны, пару разоў у суткі ўсё адно можа прыходзіць да "справядлівай кошту".
З іншага боку, яны дазваляюць зразумець, што на рынку занадта дорага або
занадта танна. Хоць бы таму іх не варта выкідваць на сметнік. Прыбытак
для безжурботныя Ёсць некаторыя факты, якія мы ведаем аб рынку акцый
напэўна. Паперы доўгатэрмінова растуць і апярэджваюць многія фінансавыя інструменты.
Той, хто трымае акцыі доўга, атрымае прыбытковасць. Напрыклад, у ЗША не было
ні аднаго 20-гадовага адрэзка часу, калі б акцыі не абагналі даходнасці
дэпазітаў або дзяржаўных аблігацый. Вядома, мінулае ні ў якім
разе нельга аўтаматычна экстрапаляваць на будучыню "адзін да аднаго".
Але хоць як-то пазнаць будучыню мы можам, у тым ліку і калі зазірнем у мінулае.
Таму правільна будзе вывучыць гісторыю фондавых рынкаў тых краін, дзе гісторыя
акцый не перарывалася камуністычным эксперыментам. Дык вось, у кожнай
краіне, у тым ліку ў Германіі, якая пацярпела ад двух войнаў і гіперінфляцыі
ў пачатку 1920-х, Японіі або Паўднёва-Афрыканскай Рэспублікі, фондавы рынак доўгатэрмінова паводзіў сябе выдатна,
прыносячы велізарную рэальную прыбытковасць. Рост акцый, відавочна, варта растлумачыць
агульным прагрэсам: калі расце ВУП, то растуць і кампаніі, якія вырабляюць гэты
ВУП. Так што калі вы аптыміст і верыце ў прагрэс, то акцыі - добры
выбар. І наадварот: людзі, якія схільныя бачыць свет у чорным колеры, яшчэ
з лета мінулага года былі "на кані". Шматлікія іх прадказанні спраўдзіліся, акцыі
ўпалі, кошт металургічнай прадукцыі на міжнародных рынках знізілася
у 1, 75 разы, грыўны абвалілася больш чым на 70%, сусветная эканоміка ў глыбокай
рэцэсіі. Але памятайце Ці, як немалая колькасць гэтых песімістаў зімой нвнешнего
года, калі індэкс ПФТС зніжаўся да 280 пунктаў, прадказвалі падзенне яшчэ
ў 02/02, 5 разы? Калі акцыі сталі падрастаць, яны сталі казаць аб "спекулятыўнай"
характары росту. У перакладзе з прафесійнага мовы "спекулятыўны" рост
- Гэта не сапраўдны, не фундаментальны. Вядома, глядзець на жыццё
праз ружовыя акуляры, па меншай меры, наіўна. І часам здаровы песімізм
- Цалкам карысная штука. Але ж не заўсёды ж варта чакаць толькі падзення
рынка?! Гісторыя розных рынкаў акцый паказвае, што часам быць песімістам
карысна, але перагінаць палку ні ў якім разе не варта. Той, хто ўвесь час
баіцца, як мінімум недаатрымлівае прыбытковасць. Напярэдадні росту?
Рост сусветнай эканомікі пакуль не пачаўся, але ў планетарных маштабах ён -
не за гарамі. Эканамісты, якія займаюцца прагназаваннем, яшчэ з восені прадказваюць,
што дно сусветная эканоміка пакажа да канца 2009-га - пачатку 2010 года. Падобна на тое,
так усё і будзе адбывацца, і не толькі ў развітых краінах, але і ва Украіне.
Пакуль гэта цяжка даказаць рэальнымі дадзенымі, і відавочным рост можа стаць
не раней за сярэдзіну 2010 года, але некаторыя апераджальныя індыкатары кажуць
аб развароце. Апытанні ў прамысловасці, у сектары паслуг або спажывецкія
апытанні, праведзеныя ў ключавых сусветных эканоміках, кажуць, што трэнд гатовы
да развароту. Фондавы рынак, дарэчы, з'яўляецца адным з такіх "апераджальных
індыкатараў ": у гісторыі ЗША ён паказваў дно прыкладна за 6-9 месяцаў раней,
чым эканоміка ў цэлым. Неабходныя палова - тры чвэрці года з моманту
дна рынку яшчэ не прайшлі. Але ідэя купляць акцыі, калі стане ясна, што
эканоміка расце, будзе не самай лепшай. Акцыі тады будуць ужо некалькі
задарагія. У той жа час не варта думаць, што цягнік з акцыямі
ужо сышоў. Нават пасля росту больш чым у 1, 5 разы з "мінімумаў" яны пакуль
яшчэ досыць танныя. Да максімумаў, якія былі амаль 18 месяцаў таму,
ім трэба вырасці амаль у 3 разы. Але гэты рост можа адбыцца. І нават хутчэй,
чым можна сабе ўявіць. Так што нядаўні ўздым акцый цалкам можа не
з'яўляцца спэкулятыўным. Лепшае рашэнне на фондавым рынку - гэта купіць і
забыцца. Прычым забыць надоўга. Акцыі - як каньяк: чым даўжэй трымаеш, тым
лепш. Але было б няправільна ўсіх заклікаць купляць іх. Калі вы
аптыміст, якога інвестыцыі ў акцыі прыводзяць да нервовых засмучэнняў,
лепш аднесці грошы ў банк на дэпазітны ўклад (праўда, тут трэба добранька
падумаць - у які менавіта банк несці свае "крэўныя"). Аптымісты перамагаюць
пры гульні "вдолгую", таму што гатовыя цярпець рызыка часовага правалу акцый
і не баяцца купляць іх, калі іншым страшна. Ёсць немалая верагоднасць
таго, што аптымісты зноў перамогуць на гэты раз, і яшчэ не раз гэта паўторыцца.
Ва ўсякім разе, менавіта па такім сцэнары развіваліся сітуацыі на вядучых
сусветных фондавых пляцоўках у апошнія паўтара стагоддзя. Пакуль жа
галоўнае пытанне складаецца ў наступным: праз які прамежак часу варта
чакаць перамогі тых, хто з аптымізмам глядзіць на перспектывы ўкраінскага
фондавага рынку?

Share This Post: