Por más de cinco meses en Ucrania una vez más se derrama la lluvia de oro de los extranjeros
préstamos e inversiones. Pero como se vio después , la economía no es capaz de digerir
estos fondos . El sistema bancario se acumula el exceso de oferta monetaria ,
que tiene el potencial para provocar un salto brusco del tipo de cambio hryvnia ,
y un aumento de la inflación .

El tema invisible de este verano, el sistema bancario de Ucrania se enfrenta a un inusual
problema - un importante excedente de dinero gratis. En junio y julio la cantidad de dinero
en las cuentas de tránsito y corresponsal finstruktur alcanzado sin precedentes
volumen: 29-34 mil millones de dólares. Esto es aproximadamente una hora y media veces más que en el período 2009-2010
gg. (Los residuos son por lo general en el rango de 14-22 billion USD) y casi el doble
más antes de la crisis: 15-18 mil millones de dólares. Los fondos excedentes pueden ser fácilmente
explicar los inversores tienen cada vez más dinero en los bancos, los prestatarios poco a poco
devolución de préstamos anteriores, pero para emitir nuevos préstamos a instituciones financieras
no tiene prisa. Después de que comenzó la crisis finorganizatsii mucho más cautelosos. "Financial
condición de muchos prestatarios potenciales se encuentran en un nivel que
los bancos no se arriesgan a dar préstamos "- dice Dmitry Sologub, Jefe
Departamento de Análisis y de Investigación del Banco Raiffeisen Aval. Por lo tanto, los bancos y
acumular fondos excedentes. Sin embargo, esta no es la única razón.
En los últimos meses, el dinero se bombea no sólo el sistema bancario, pero
y toda la economía en su conjunto. La prensa siempre ha estado trabajando muy duro.
En marzo y julio, apenas cinco meses, el importe de la base monetaria, lo que refleja
cantidad de dinero en circulación, aumentó a 17, 3% - a 223, 8 mil millones
UAH. En comparación, para el año 2009 la base monetaria creció sólo un 4, 4%.
El aumento de las emisiones puede parecer sorprendente. En los últimos meses el gobierno
reducido drásticamente por el uso de NBU para financiar el déficit presupuestario,
cambiar a otros acreedores, sobre todo el ruso VTB Bank, y
y el ucraniano instituciones financieras. Además, el Consejo de Ministros adoptó una política de limitación de
los gastos. ¿Cuál fue causada por la necesidad de emitir? La respuesta es simple:
es casi inevitable efecto secundario de la estabilidad de la hryvnia en un poderoso
entradas de capital del exterior. Para mantener el tipo de cambio
alrededor de las 7, 9 UAH / USD, el regulador se ve obligado a comprar constantemente en el mercado interbancario
mercado a lo largo de venir a Ucrania dólares y euros. Hacer esto puede
sólo a través de la emisión de un nuevo tratamiento hryvnia. Por ejemplo, según el NBU,
en el II trimestre 2010 la balanza de pagos superávit en Ucrania ha llegado a $ 5, 1
millones de dólares si ni siquiera la mitad de esa cantidad fue adquirida por el regulador en el mercado interbancario
por los nuevos billetes de banco nacionales, el tamaño de la emisión en el canal de intercambio de
para los tres meses asciende a USD no menos de 20 millones de dólares. Mientras que el "exceso de liquidez", que
comenzaron a surgir en la economía, no tiene ningún efecto sobre la tasa de cambio del hryvnia,
no la inflación - el dinero atrapado en el sistema bancario. Sin embargo, bajo ciertas
condiciones de este "excedente" puede dejar piedra sin remover en la política monetaria y
estabilidad de precios. Recuerdo el otoño de 2008, es ahora una compra a gran escala de dólares
y el euro no se dediquen a cualquier banco o empresas, ni la población. ¿Por qué comprar
si la oferta excede la demanda de la moneda, la hryvnia y subiendo lentamente? Pero
especificidad del mercado de capitales internacionales es tal que el flujo de dinero puede cambiar
su dirección en cuestión de días. En esta fuga de capitales, por lo general
comienza de forma repentina. "La salida de capitales puede ser desencadenada por incluso los pequeños
shock en la economía global ", - dijo Vitaly Vavrischuk, analista de BG
Capital. Este peligro en cuenta y el gobierno. "En primer lugar
Estoy hablando de los riesgos asociados con los precios de los productos de acero ", -
advierte el viceprimer ministro Sergei Tigipko. Si metkombinaty nacionales
otra vez para parar y congelar inversores extranjeros en Ucrania
sin hryvnia inmediatamente prisa el mercado de divisas, lo que provocó una fuerte
moneda nacional saltos del tipo de cambio. Tal escenario se puede realizar en cualquier momento
- Incluso en las próximas semanas y meses. Otro de los peligros del exceso de liquidez
- El riesgo de una inflación alta - podría afectar a la economía en el largo
a largo plazo. El poderoso flujo de capital extranjero, que inundó el ucraniano
la economía antes de la crisis, fue una de las principales razones de la alta inflación
2006-2008. Aquí están los resultados de las políticas de retención constante hryvnia
mediante la compra de la moneda en el mercado interbancario: en 2006, la oferta de dinero aumentó en un
34, 7% en 2007 - 52, 2%. Un crecimiento de precios al consumidor se aceleró
11, 6% en 2006 a 22, 3% en 2008. Sin embargo, mientras que el rápido crecimiento
oferta de dinero era el resultado no sólo las emisiones, sino también los préstamos de manera activa.
La cantidad de hryvnia en circulación se incrementó como resultado del crédito
animación: en esencia, las mismas no son en efectivo al mismo tiempo emitió hryvnia
diferentes prestatarios. Ahora el multiplicador funciona a la inversa,
apretando la oferta de dinero: de enero a julio, la cartera de crédito de los bancos ha disminuido
1, 7%. Sin embargo, cuando el crédito sea restaurado, el derrame de exceso de dinero
en la economía, empujando los precios hacia arriba. Esto puede suceder, al parecer,
no hasta el próximo año. La restauración de crédito se ve limitada por una
montón de buenas razones, incluyendo: el cambio de la política de los bancos, los pobres
la situación financiera tanto de las instituciones de crédito y sus prestatarios,
restricciones a los préstamos en moneda extranjera. "Antes de que los banqueros podrían dar un crédito
las personas con ingresos muy bajos con la expectativa de que el valor de la garantía será
para crecer y que cubrirá los riesgos. Ahora bien, esto no es posible "- dice Dmitry
Boyarchuk, director ejecutivo del centro de investigación "el caso de Ucrania".
En una situación difícil y son potenciales receptores de los préstamos. "Los
prestatarios cuyas condiciones financieras cubre las necesidades de los bancos, los préstamos no son
es necesario, ya que la demanda de sus productos es aún muy bajo ", - se queja
Dmitry Sologub. No es sorprendente que la recuperación económica aún no es muy estable.
"De hecho, la situación puede ser descrita de la siguiente manera: lenta estabilización stupornaya.
Crecimiento del PIB en los últimos meses, mientras que en gran parte debido a la insostenible
factores cíclicos ", - Ekaterina Trofimova, claro, la calificación de analista
La agencia Standard \u0026 Poor `s. Y, sin embargo, si la economía de Ucrania no es poner un
nueva ola de crisis mundial, la concesión de préstamos se reanudaron poco a poco.
Según Vitaly Vavrischuka, el próximo año la cartera de crédito de las instituciones financieras
un crecimiento de 14.12%, debido principalmente a los bancos estatales. Y si la afluencia de extranjeros
de capital dará lugar automáticamente a la cuestión, tarde o temprano se
impacto sobre los precios. Los bancos han dudado en curso, además de préstamos, hay varios
formas de utilizar el exceso de liquidez. Uno de ellos - para reducir la deuda
a los acreedores extranjeros. Sin embargo, como instituciones financieras interesadas
Esto aún no está claro. Debido a que las tasas de interés de los préstamos externos a ellos son inferiores,
por ejemplo, los depósitos hryvnia. Además, el tiempo promedio de los depósitos
considerablemente menor que el tiempo para atraer a los préstamos. Otra opción: enviar
los fondos disponibles para la compra de bonos del gobierno, incluyendo los bonos de IVA, ya que sólo
el último programado para ser lanzado este año en una cantidad no inferior a 16 mil millones de dólares.
Sin embargo, para resolver el problema por lo que el exceso de liquidez en el sistema bancario
no va a funcionar. Si los fondos se utilizarán para comprar bonos en el IVA, el dinero
pasar de las cuentas de algunas empresas a cuenta de otros, pero el agregado
indicadores del sistema bancario no va a cambiar. Además, las instituciones financieras no
pueden gastar todos los fondos disponibles para los bonos del gobierno. "En términos de exceso de
liquidez y la falta de alternativas en el interés de los bancos a la deuda pública seguirá siendo
a tasas más bajas que las actuales. Pero hay que recordar que finstruktury
limitada a los límites de las letras del Tesoro ", - explica Romano Cooper, director de la Tesorería
Erste Bank. No se excluye que la cuestión de los bonos del gobierno, el IVA, por el contrario,
conducir a un aumento en el exceso de liquidez, si estos documentos causará considerable
interés de los inversores extranjeros, Ucrania está a la espera de una nueva corriente de moneda extranjera
y el aumento de las emisiones. Mientras NBU está tratando de resolver el problema del exceso de liquidez,
la activación de la esterilización del dinero - como un método ha sido muy popular en
entonces primer ministro Yulia Tymoshenko. El regulador se ha incrementado el volumen de transacciones
la recaudación de dinero mediante la venta de los bancos a sus Certificados de Depósito. Después de
esta cantidad de dinero en tránsito y cuentas de corresponsalía con instituciones financieras
cayó a 22-25 mil millones de dólares. Sin embargo, es más como una solución temporal.
Términos de colocación de fondos en el Banco Nacional con los certificados suelen ser muy cortas
(Por lo general hasta dos semanas), y las apuestas son muy poco atractivos para los bancos
(0, 2-1, 5% anual). Por lo tanto, lo más probable, las autoridades tendrán que pensar en
el rechazo de la vinculación rígida a la hryvnia dólar. Así, el regulador
ser capaz de controlar el tamaño de el dinero y obtener más poder
la tasa de inflación. Tal política se adopta en los países más desarrollados.
Pero la reflexión no será fácil. Por una parte, Ucrania ha prometido el FMI
destinados principalmente a la estabilidad de precios y para pasar a un tipo de cambio flexible
tipo de cambio. Por el otro - por lo que ahora la política de tipo de cambio significará la inevitable
fortalecimiento de la hryvnia, lo cual es una desventaja para los exportadores. Tiempo para pensar a las autoridades
allí. Mientras que las entradas de capital en Ucrania es relativamente pequeño. Pero tarde o temprano
que irá en aumento. Empresas locales interesadas en el capital extranjero
porque internamente es imposible de encontrar alternativas a las tasas de interés,
ni más grande de préstamo, ya sea en términos de su disposición. Sin embargo, los inversores occidentales
implica rentabilidad potencialmente alta de la empresa en Ucrania.

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