Depuis plus de cinq mois à l'Ukraine verse à nouveau la pluie d'or de l'étranger
prêts et des investissements . Mais comme il s'est avéré , l'économie est incapable de digérer
ces fonds. Le système bancaire recueille l'offre de monnaie excédentaire,
qui a le potentiel de provoquer une saute brusque du taux de change hryvnia,
et une poussée de l'inflation.

Le problème invisible, cet été, le système bancaire de l'Ukraine a été confronté à une inhabituelle
problème - un excédent significatif de l'argent gratuit. En Juin et Juillet le montant d'argent
dans les comptes de transit et correspondant finstruktur atteint sans précédent
Volume: 29-34 milliards USD. C'est environ une fois et demi plus qu'en 2009-2010
gg. (Résidus sont habituellement dans la gamme 14-22000000000 USD) et presque deux fois
plus de niveau d'avant crise: 15-18 milliards USD. Les fonds excédentaires peuvent être facilement
expliquer plus en plus les investisseurs ont de l'argent dans les banques, les emprunteurs progressivement
retour de prêts antérieurs, mais d'émettre de nouveaux prêts aux institutions financières
pas pressé. Après la crise a commencé finorganizatsii beaucoup plus prudente. "Financial
condition de nombreux emprunteurs potentiels sont à un niveau qui
les banques ne risquent pas de leur donner des prêts "- explique Dmitry Sologoub, chef
Analyse et Département de recherche de Raiffeisen Bank Aval. Par conséquent, les banques et les
accumuler des fonds excédentaires. Cependant, ce n'est pas la seule raison.
Ces derniers mois, l'argent est pompé non seulement le système bancaire, mais
et toute l'économie dans son ensemble. L'imprimerie a longtemps travaillé si dur.
En Mars et Juillet, à peine cinq mois, le montant de la base monétaire, qui reflète
somme d'argent en circulation, a bondi à 17, 3% - à 223, 8 milliards
UAH. En comparaison, pour l'année 2009 la base monétaire a augmenté de seulement 4, 4%.
L'augmentation des émissions peut paraître surprenant. Ces derniers mois, le gouvernement
considérablement réduit par l'utilisation de NBU pour le financement du déficit budgétaire,
le passage à d'autres créanciers, principalement les VTB banque russe, et
et ukrainiens d'institutions financières. En outre, le Cabinet a commencé une politique de limitation des
dépenses. Quel a été causé par la nécessité de la question? La réponse est simple:
il est presque inévitable des effets secondaires de la stabilité de la hryvnia dans une puissante
entrées de capitaux de l'étranger. Pour maintenir le taux de change
autour de 7, 9 UAH / USD, le régulateur est contraint de constamment acheter la interbancaires
marché au cours de venir à l'Ukraine et de dollars d'euros. Faire cela peut
seulement par la délivrance d'un nouveau traitement hryvnia. Par exemple, selon la NBU,
dans le quartier II 2010 la balance des paiements excédentaires en Ukraine a atteint 5 $, une
milliards si seulement la moitié de ce montant a été acquise par le régulateur sur le marché interbancaire
par de nouveaux billets de banque domestique, la taille de l'émission sur le canal d'échange
pour les trois mois s'est élevé à USD pas moins de 20 milliards de dollars. Alors que "excédent monétaire», qui
a commencé à émerger dans l'économie, n'a aucun effet sur le taux de change de hryvnia,
pas d'inflation - de l'argent bloqué dans le système bancaire. Mais sous certaines
conditions de ce «surplomb» peut laisser aucune pierre non retournée dans les domaines monétaire et
stabilité des prix. Rappelez-vous de l'automne 2008, est aujourd'hui un achat à grande échelle de dollars
et l'euro ne sont pas engagés dans des banques ou des sociétés, ni la population. Pourquoi acheter
si l'offre dépasse la demande de monnaie, la hryvnia et remontant lentement? Mais
spécificité du marché international des capitaux est telle que le flux d'argent peut changer
sa direction dans une affaire de jours. Dans cette fuite de capitaux, généralement
commence soudainement. «La fuite des capitaux peut être déclenchée par même les petits
de choc dans l'économie mondiale ", - a dit Vitaly Vavrischuk, BG analyste
Capitale. Ce danger en compte et le gouvernement. «D'abord et avant tout
Je parle des risques associés avec les prix des produits de l'acier ", -
avertit vice-Premier ministre Sergueï Tigipko. Si metkombinaty domestiques
nouveau arrêter et geler les investisseurs étrangers d'investir en Ukraine
sans hryvnia immédiatement ruée vers le marché des changes, provoquant une forte
nationale des sauts du taux de change. Un tel scénario peut être réalisé à tout moment
- Même dans les semaines et mois à venir. Un autre danger de l'excès de liquidité
- Le risque d'une inflation élevée - pourraient frapper l'économie à plus long
terme. Le puissant flux de capitaux étrangers, qui ont inondé l'Ukrainien
l'économie avant la crise, a été l'une des principales raisons de la forte inflation
2006-2008. Voici les résultats des politiques de rétention constants hryvnia
en achetant la monnaie sur le marché interbancaire: en 2006, la masse monétaire, a augmenté de
34, 7% en 2007 - 52, 2%. Une croissance accélérée des prix à la consommation
11, 6% en 2006 à 22, 3% en 2008. Cependant, alors que la croissance rapide
l'offre de monnaie a été le résultat non seulement des émissions, mais aussi activement de prêt.
Le montant de la hryvnia en circulation a augmenté en raison du crédit
animateur: essentiellement, les mêmes éléments hors trésorerie émis simultanément hryvnia
différents emprunteurs. Maintenant le multiplicateur fonctionne en sens inverse,
serrant la masse monétaire: de Janvier à Juillet, le portefeuille de crédit des banques a diminué
1, 7%. Toutefois, lorsque le crédit est rétablie, le déversement excès d'argent
dans l'économie, poussant les prix. Cela peut arriver, apparemment,
pas avant l'année prochaine. Restauration de crédit est limitée par un
tas de bonnes raisons, notamment: changement de la politique des banques, les pauvres
la situation financière des deux institutions de prêt et de leurs emprunteurs,
restrictions sur les prêts en devises étrangères. «Avant les banquiers pourraient donner un crédit
personnes à revenu très faible dans l'attente que la valeur de la garantie sera
de croître et il couvrira les risques. Maintenant, ce n'est pas possible "- explique Dmitry
Boyarchuk, directeur exécutif du centre de recherche «cas de l'Ukraine."
Dans une situation difficile et sont bénéficiaires potentiels des prêts. «Ceux
emprunteurs dont la situation financière répond aux besoins des banques, les prêts ne sont pas
nécessaire, car la demande pour leurs produits est encore assez faible », - se plaint
Dmitry Sologoub. Sans surprise, la reprise économique n'est pas encore très stable.
«En fait, la situation peut être décrite comme suit: la stabilisation stupornaya atone.
La croissance du PIB dans les derniers mois, tandis que largement dû à insoutenables
des facteurs conjoncturels ", - Ekaterina Trofimova, bien sûr, les analystes de notation
l'agence Standard \u0026 Poor `s. Et pourtant, si l'économie ukrainienne n'est pas jeter
nouvelle vague de la crise mondiale, la délivrance de prêts seront progressivement repris.
Selon Vitaly Vavrischuka, l'année prochaine le portefeuille de crédit des institutions financières
augmenter de 12-14%, principalement due à des banques d'État. Et si l'afflux d'étrangers
de capital entraînera automatiquement la question, tôt ou tard, il sera
impact sur les prix. Les banques ont hésité bien sûr, en plus de prêts, il ya plusieurs
façons d'utiliser un excès de liquidité. L'un d'eux - pour réduire la dette
aux créanciers étrangers. Cependant, comme les institutions financières intéressées
Ce n'est pas encore clair. Parce que les taux d'intérêt sur les prêts étrangers qui leur sont inférieurs,
dire les dépôts hryvnia. En outre, le temps moyen des dépôts
considérablement moins que le temps d'attirer des prêts. Une autre option: envoyez
fonds disponibles pour l'achat d'obligations d'État, y compris les obligations de TVA, puisque seulement
le dernier devrait être publié cette année un montant au moins 16 milliards USD.
Cependant, pour résoudre le problème de sorte l'excès de liquidités dans le système bancaire
ne fonctionnera pas. Si les fonds seront utilisés pour acheter des obligations de TVA, de l'argent
passer de la comptabilité de certaines entreprises sur le compte d'autrui, mais l'ensemble
indicateurs du système bancaire ne change pas. En outre, les institutions financières ne
pouvez dépenser tous les fonds disponibles pour les obligations gouvernementales. «En termes d'excès
liquidité et l'absence d'alternatives dans l'intérêt des banques aux emprunts d'Etat restera
à des taux inférieurs que ceux actuels. Mais il faut se rappeler que finstruktury
limitée à des limites sur les bons du Trésor », - explique Roman Cooper, directeur du Trésor
Erste Bank. Il n'est pas exclu que la question des obligations du gouvernement, la TVA, au contraire,
conduire à une augmentation de l'excès de liquidités, si ces documents seront la cause considérables
intérêt des investisseurs étrangers, l'Ukraine est en attente d'un afflux supplémentaire de devises
et augmentation des émissions. Bien NBU tente de résoudre le problème de l'excès de liquidité,
activant la stérilisation de l'argent - une telle méthode a été populaire dans
le temps le Premier ministre Ioulia Timochenko. Le régulateur a augmenté le volume des transactions
collecter des fonds en vendant les banques à leurs certificats de dépôt. Après
cette somme d'argent en transit et les comptes de correspondant avec les institutions financières
chuté à 22-25 milliards de dollars. Mais c'est plus comme une solution temporaire.
Conditions de placement de fonds à la Banque Nationale avec les certificats sont généralement très courtes
(Généralement jusqu'à deux semaines), et les enjeux sont extrêmement attrayante pour les banques
(0, 2-1, 5% par an). Par conséquent, le plus probable, les autorités auront à réfléchir
le rejet de la cheville rigide pour la hryvnia dollar. Ainsi le régulateur
être capable de contrôler la taille de l'argent et obtenir plus d'effet de levier
le taux d'inflation. Une telle politique est adoptée dans les pays les plus développés.
Mais la réflexion ne sera pas facile. D'une part, l'Ukraine a promis au FMI
cherchent principalement à la stabilité des prix et de passer à un taux de change flexible
taux. Sur l'autre - alors maintenant la politique de taux de change signifie l'inévitable
le renforcement de la hryvnia, ce qui est désavantageux pour les exportateurs. Le temps de penser les autorités
là-bas. Alors que les entrées de capitaux en Ukraine est relativement faible. Mais tôt ou tard
il va augmenter. Les entreprises locales intéressées par des capitaux étrangers
car en interne, il est impossible de trouver des alternatives aux taux d'intérêt,
Nor-prêt le plus important, que ce soit en termes de leur prestation. Mais les investisseurs occidentaux
implique une rentabilité potentiellement élevé de l'entreprise en Ukraine.

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