Os seis primeiros meses de 2009 mostrou que a Ucraína adaptable
as novas realidades económicas tras o colapso rápido no cuarto trimestre
o ano pasado.

En xaneiro-febreiro, a economía continuou a permanecer na fase de caída libre
comezou no outono de 2008: contra o dólar sobe, clasificacións máis baixas
turbulencia política do país e patrón soberano, o colapso do sistema bancario
e conflitos sociais agudos parecía case inevitable. No entanto
coa chegada da primavera e hai algúns desenvolvementos positivos: a estabilización da
mercado de cambio (debido a unha caída acentuada nas importacións, a redución da depreciación
expectativas dos cidadáns e NBU accións administrativas), a inflación desacelerado
e mellorar a liquidez do sistema bancario. Ademais, tras
dous meses de intensas negociacións non conseguiu convencer as autoridades ucraínas
FMI para retomar programa de préstamo á Ucraína, detido en febreiro debido ao
discordancia sobre os parámetros da política fiscal. Tamén digno de nota
que a taxa oficial de descenso na produción é probable que non totalmente
reflectir a realidade da existencia dun enorme sector informal
(Segundo algunhas estimacións, a parcela da economía paralela 40-50%). Por exemplo,
no primeiro trimestre de 2009, caída da renda real e as taxas de crecemento
desemprego era menos importante que a taxa de declive do PIB (dispoñible real
renda per cápita caeu o 12, 9% no primeiro trimestre en comparación co mesmo
período do ano pasado, mentres que o descenso no PIB era de 20, 3%). Así,
a pesar das previsións sombrías, a recesión económica (aínda) levou a unha enorme
desemprego, completa empresas parar e revoltas sociais. Xulgar
ter cantidades enormes de diñeiro acumulado no sector informal, acto de
unha "almofada de graxa", o que permite suavizar un duro golpe para a economía.
Así, a pesar da crise financeira global e un aumento acentuado nos indicadores
Risco-país de Ucraína, o ingreso de capitais na economía real (en
a forma de préstamos e investimento directo estranxeiro) continúa, a pesar de
e en cantidades menores que en anos anteriores. En xaneiro-maio ​​de 2009, o coeficiente
extensión de créditos estranxeiros empresas sector real superior ao 100%.
Na nosa opinión, gran parte dese fluxo de capital - non é máis do
como a repatriación dos beneficios Ucraíno financeiro-industrial grupos, que
foi obtido en anos anteriores, o boom nos mercados mundiais de commodities, pero non retorno
en Ucraína, e establecéronse sobre as contas offshore. Agora, nunha forte reducción
volumes de produción e rendibilidade en caída, os empresarios usan
acumulada de recursos financeiros para cumprir as súas obrigas en curso
(Por exemplo, pagar os salarios). A pesar de todas estas positivas
tendencias, a situación económica de Ucraína segue moi inestable
á luz dun certo número de riscos macroeconómicos. En primeiro lugar, é crecente
déficit fiscal. Mentres o goberno informa dun overfulfillment
ingresos (que foi principalmente debido a avances pagos de impostos,
manipular os informes do IVE sobre a transferencia de gas importado
NBU beneficios anuais totais do primeiro trimestre, así como constante
axustado para abaixo plans mensuais para o cobro dos ingresos orzamentarios),
situación real no sector fiscal é moito menos optimista.
Debido a un declive vertixinoso industrial eo colapso da importación
ingresos fiscais do orzamento fondo xeral ata finais de maio
diminuíu un 15% en termos anuais. Mentres o obxectivo ata finais de
2009 é superar o resultado de 2008 para 3%. Así, a finais
, O déficit podería ser de arredor de 10-20% dos ingresos orzamentarios, que xuntos
Déficit dos fondos de pensións pode levar a un fiscal
intervalo de 3-5% do PIB (máis de que o déficit previsto do 4% do PIB). Real
as mesmas fontes para cubrir un déficit orzamentario crecente privatización son (ausente
protexido, préstamos e nos mercados financeiros internacionais é improbable
á luz da actitude moi negativa dos investimentos en Ucraína). E o goberno
cada vez máis forzado a recorrer ao NBU: o inicio do volume de público
títulos en carteira do Banco Nacional aumentou de 8 a 6 millóns, 28, 6 millóns UAH. Excepto
O Ministerio de Finanzas aumentou o volume de oferta pública inicial de estado
títulos, apostando en títulos a curto prazo (tres e seis meses)
e ofrecendo un rendemento (21-22%) é moito maior que as taxas actuais sobre o diñeiro
mercado, que é unha evidencia indirecta de situación fiscal sombrío.
É dada especial atención á situación "Naftogaz de Ucraína", a financeira
situación segue a deteriorarse se. Recentemente, a Oficina decidiu
aumentar o capital autorizado da empresa o 18, 6 millóns UAH. mediante a emisión de goberno
títulos. Así, en vez de resolver o problema en si (é dicir
- Eliminar os subsidios cruzados), o goberno segue a reparar o financeira
burato no sector do gas, o que só agrava a situación. Ademais, o uso
recursos de capital para afrontar NAC ofrece unha bomba de reloxería
acción no ámbito da situación inflacionista. Ao final, eo marco xurídico adoptado pola
decisión é cuestionable: é formalizada por decreto do goberno
e contrario á lei sobre o Orzamento do Estado para 2009. Só que, se vai
dicir, aspecto positivo da decisión é a conversión de case-fiscal
déficit público en déficit de liña (como resultado desta operación vai aumentar
débeda do goberno ao Banco Nacional). A pesar de crecer como
snowballing problemas no sector fiscal, a adopción de medidas impopulares (aumento
tarifas dos servizos públicos, aumentando a idade da reforma, a optimización dos sociais
beneficios de reducción, en gastos improdutivas, e lobbying) está bloqueado debido a
falta de consenso no Parlamento. E a próxima elección presidencial
aumentar o risco de reforzar aínda máis o populismo fiscal. Por exemplo, os recentes
Iniciativa regionals MPs para aumentar o salario mínimo
salario pode aumentar o déficit fiscal ten xa substancial
1%, 5-2 do PIB. Outro "punto quente" no mapa económica de Ucraína
é o sistema bancario. Primeiro hit bancos teñen experiencia no segmento de venda polo miúdo
préstamos, a partir de desvalorización do 60 por cento da taxa de cambio e
caída da renda real dos debedores era moi
incapaz para o servizo de préstamos en moeda estranxeira. É certo que nos últimos poucos
meses, a situación coa calidade dos préstamos mellorou lixeiramente, debido a persoas físicas
grande escala procesos de reestruturación de préstamos en moeda estranxeira (un aumento de vida
aprazamento do reembolso de pagos, a conversión de préstamos en moeda nacional)
así como a estabilización do tipo de cambio. Ata o momento, a principal preocupación
é un número crecente de inadimplência nos préstamos de persoas xurídicas (de máis problemática
son préstamos a empresas que operan en industrias orientadas á exportación
e construción). Segundo estatísticas oficiais do NBU, a proporción de préstamos malas ("dubidoso"
e "malo") no sector corporativo aumentou de 2, 1-5, 3% nos primeiros
cinco meses de 2009. Aumento acentuado dos malos préstamos está
aumento das perdas do sistema bancario (finais de maio o total negativa
resultado dos bancos ucraínos sumaron 12 mil millóns.) ea erosión do capital, poñendo
bancos ao bordo da supervivencia. Polo tanto, é posible que o número de problemas
bancos (actualmente 15 bancos teñen unha administración temporal de NBU)
continuar a crecer. Ademais de factores internos, hai tamén riscos externos.
Se a mellora nos mercados financeiros globais ea recuperación gradual
demanda global será de curta duración, e teremos outra rolda de
a crise económica global, a situación en Ucraína pode empeorar
e levar a unha nova caída nas taxas de produción ea continuación da depreciación
presión sobre a moeda. Finalmente, á lista de riscos macroeconómicos
debe ser engadido, e político, que pode actuar como un catalizador para o desenvolvemento económico
problemas. Exemplos diso son as recentes iniciativas do Parlamento
elevar o nivel mínimo de subsistencia e unha moratoria sobre a alienación
caução inmobiliaria, para préstamos de hipoteca de persoas físicas. É evidente que, como
graos crecentes de escala da campaña electoral de medidas populistas só
crecer. Por desgraza, nos últimos nove meses, as autoridades non puideron desenvolver
un plan claro para eventos crise: a poucos pasos reais para loitar contra a
á crise adoptadas no marco do programa do FMI, mentres que outros chamados
medidas anti-crise son, basicamente, de lobby iniciativas
produtores nacionais (por exemplo, a introdución de 13 por cento provisional sobre as importacións).
Tense a impresión de que a principal tarefa das autoridades do Estado é
mantemento da política económica e social a curto prazo
(Ler - antes da elección), eo que vai pasar, ninguén pensa. A xulgar polo
todo, todas as esperanzas para a continuación do crecemento se relacionan coa restauración do mundo
economía e as reformas estruturais necesarias aínda están arquivados a longo
caixa. Previsións dadas de dependencia moi elevada da economía ucraína
de mercados externos (exportación volume representa o 50% do PIB) ea falta de economía
políticas que visan estimular a demanda doméstica, por suposto que
Dinámica do desempeño da economía ucraína a curto prazo será
case completamente determinada por tendencias globais. En 2009, o Mundo
economía entrou nunha fase de recesión, as máis significativas dende a Segunda
World War II (previsións do FMI, o PIB global vai diminuír en 1, 3% no
ano). Ea recesión é realmente global, como o volume
produción é reducida nos países desenvolvidos (EUA, Xapón, países da zona euro)
e nos mercados emerxentes. Unha excepción pode ser realmente
China, onde, grazas á forte fiscal e monetaria corpos de estímulo
goberno foi quen de compensar o declive nas exportacións debido á expansión da demanda interna
demanda. Ademais, a experiencia de crises anteriores suxire que, a caída
produción é acompañada por unha crise a gran escala financeira, a recesión
será máis profunda e máis prolongada. Con todo, non hai razón para crer
que o peor está detrás de nós, comezando coa marzo-abril deste ano a situación
mellorou gradualmente contra o fondo de recuperación nos mercados financeiros, as taxas de crecemento
desenvolvemento económico e crecemento dos prezos mundiais de mercadorías (reflexionando
un crecemento lento e gradual da demanda total). E se esta tendencia
será estable, entón a economía real vai gradualmente recuperarse da crise
no segundo semestre deste ano. Pero dada a escala da crise (unha caída acentuada na
volumes de comercio internacional, o rápido aumento do paro en caso de quebra,
fase de recuperación grandes bancos e empresas) da economía global
tempo suficiente. Taxas de crecemento nas economías desenvolvidas será negativo
este ano e só lixeiramente por enriba da marca de cero en 2010. Retorno
canto á taxa de crecemento potencial non pode ser anterior 2011-2012. Se
Este escenario é realizado, podemos esperar a mellora das políticas macroeconómicas
situación en Ucraína. Con todo, durante o segundo trimestre de taxa de declive no PIB anual
expresión só lixeiramente reducido en comparación co primeiro trimestre
debido á elevada base estatística do segundo trimestre de 2008. Máis
cambios significativos para mellor debería ocorrer no segundo semestre do ano en
fondo de diminuír efecto estatístico e unha recuperación gradual do mundo
economía. Pero no momento está claro que a taxa de declive do PIB en Ucraína
este ano será superior ao 10%. Se a mellora na economía global
estable, entón eles tenden a ser preto de 11%. Se a economía global
recibir outro duro golpe este ano, non podemos excluír a caída do PIB
15% ou máis. A pesar da estabilización do mercado cambial no primeiro semestre
2009, as expectativas de evolución da taxa de cambio permanecen bastante negativo.
En particular, cada vez máis voces da depreciación inevitable da Hryvnia
esta caída. Con todo, de acordo coas nosas estimacións, a situación é menos clara.
Balanza de pagos nos primeiros cinco meses do ano e valores estimados
antes de fin de ano suxire que a escala de intercambio nivel de axuste
taxa debido a unha acentuada deterioración das condicións do comercio e final do fluxo
capital foi concluída. Por exemplo, unha balanza comercial negativa
caeron pechada contra o fondo de importación caendo dúas veces, obtendo déficit
saldo en conta corrente, esperamos caída de 7, 2% do PIB
en 2008 a 0, 4% a finais deste ano. Así, o déficit global
balanza de pagos, que son coñecidos por ser igual á diferenza entre o influxo
tipos de cambio (ingresos de exportación, transferencia, ingreso de estranxeiros
préstamos e investimentos estranxeiros directos) e saída (pagos de importación
pagos de préstamos externos, a compra de moeda estranxeira)
non superar 5-7000000000 dólares de Estados Unidos. E iso pode ser financiado
as reservas internacionais do Banco Nacional (finais de xuño de líquido de
Fondos do FMI, as reservas do NBU é de 20 millóns de dólares de Estados Unidos). Por suposto, estes cálculos
bastante convencional, e unha deterioración pechada das condicións económicas (por exemplo,
debido á aplicación dalgúns dos riscos) pode levar a unha continuación da depreciación
presión sobre o Hryvnia. O risco máis obvio é agora unha demanda popular
en metálico. E se as cousas toman un rumbo negativo (por exemplo,
quebra dun gran banco ou escalar o conflito político), o NBU vai
difícil manter a taxa de cambio Hryvnia. En conclusión, quere dicir algunhas palabras
sobre o longo prazo. Obviamente, os dous principais motores de alta
O crecemento do PIB en anos anteriores - os prezos mundiais de aceiro de alta e maior acceso
para barato préstamos estranxeiros - os próximos anos non está dispoñible
a Ucraína. Polo tanto, na nosa opinión, o principal reto de política
para as autoridades públicas para levar a cabo reformas destinadas
sobre a formación de produción eficiente e forte demanda no país.
Estas reformas inclúen a reestruturación do sector enerxético, de vivenda e de utilidade pública,
conclusión da reforma das pensións e contribucións á seguridade social, a creación de
mercado de terras, a reforma xudicial e regulamentarias. Transformación tamén necesario
no sector financeiro: a creación dun mercado de títulos internos eficaces,
mellora da supervisión bancaria, a reforma do sistema financeiro non bancario
sector. Estas reformas van axudar a reducir a dependencia da economía de Ucraína desde a situación
commodity mercados mundiais. Ao mesmo tempo, reducindo o peso das exportacións
do PIB e de cambiar a súa estrutura, principalmente debido á diversificación.
Por suposto, todas estas transformacións son bastante doloroso, especialmente para a sociedade,
agravada por unha carga considerable de beneficios sociais e crecente
gasto social. Pero no camiño pasou todos os países de Europa do Leste, e
aqueles que foron capaces de levar as reformas até o fin (da República Checa, Polonia, Eslovenia)
eran moito máis resistentes á deterioración pechada do mundo
economía do que os seus veciños.

Share This Post: