Per più di cinque mesi in Ucraina si riversa di nuovo la pioggia d'oro di stranieri
prestiti e investimenti . Ma, come si è scoperto , l'economia non è in grado di digerire
questi fondi. Il sistema bancario raccoglie l' eccesso di offerta di denaro ,
che ha il potenziale di provocare un salto brusco del tasso di cambio grivna ,
e un aumento dell'inflazione .

Il problema invisibile di questa estate, il sistema bancario ucraino ha dovuto affrontare un insolito
problema - un surplus significativo di denaro gratuito. Nel mese di giugno e luglio la somma di denaro
nei conti di transito e corrispondente finstruktur raggiunto senza precedenti
Volume: 29-34 miliardi di dollari. Si tratta di circa una volta e mezzo in più rispetto al 2009-2010
gg. (Residui di solito sono nella fascia 14-22000000000 USD) e quasi il doppio
maggiore livello pre-crisi: 15-18 miliardi di dollari. I fondi in eccesso può essere facilmente
spiegano gli investitori hanno sempre più soldi nelle banche, i mutuatari a poco a poco
restituzione di precedenti prestiti, ma di emettere nuovi prestiti alle istituzioni finanziarie
non ha fretta. Dopo la crisi iniziata finorganizatsii molto più cauto. "Financial
condizione di molti potenziali mutuatari sono ad un livello che
le banche non rischiano di dare loro credito "- afferma Dmitry Sologub, Chief
Analisi e ricerca di Raiffeisen Bank Aval. Pertanto, le banche e
accumulare riserve di utili. Tuttavia, questo non è l'unica ragione.
Negli ultimi mesi, il denaro viene pompato non solo il sistema bancario, ma
e l'intera economia nel suo complesso. La stampa è stata a lungo lavorato così duramente.
Nel mese di marzo e luglio, a soli cinque mesi, l'ammontare della base monetaria, che riflette
quantità di denaro in circolazione, salito a 17, 3% - a 223, 8 miliardi
UAH. In confronto, per l'intero anno 2009 base monetaria è cresciuta solo del 4, 4%.
L'aumento delle emissioni può sembrare sorprendente. Negli ultimi mesi il governo
drasticamente ridotta con l'uso della NBU per il finanziamento del deficit di bilancio,
passaggio ad altri creditori, in primo luogo la banca russa VTB, e
e ucraino istituzioni finanziarie. Inoltre, il Governo ha iniziato una politica di limitazione
spese. Che cosa è stato causato dalla necessità di problema? La risposta è semplice:
è quasi inevitabile effetto collaterale della stabilità della grivna in un potente
afflusso di capitali dall'estero. Per mantenere il tasso di cambio
a circa 7, 9 UAH / USD, il regolatore è costretti a comprare sempre il interbancario
mercato nel corso di dollari provenienti dall'Ucraina e euro. In questo modo si può
solo attraverso l'emissione di una grivna nuovo trattamento. Per esempio, secondo le NBU,
nel quartiere II 2010 avanzo della bilancia dei pagamenti in Ucraina ha raggiunto i $ 5, 1
miliardi se nemmeno la metà di tale somma è stata acquisita dal regolatore sul mercato interbancario
dalle nuove banconote nazionali, la dimensione del problema al canale di scambio
per i tre mesi ammontano a non meno di 20 miliardi di dollari. Mentre "sbalzo monetaria", che
ha cominciato ad emergere in campo economico, non ha alcun effetto né sul tasso di cambio della grivna,
senza inflazione - i soldi bloccati nel sistema bancario. Ma in determinate
condizioni di questo "sbalzo" può lasciare nulla di intentato nel monetaria e
stabilità dei prezzi. Ricordate l'autunno del 2008, è oggi un grande acquisto di dollari
e l'euro non impegnati in una qualche banca o società, né la popolazione. Perché acquistare
se l'offerta supera la domanda di moneta, la hryvnia e lentamente a salire? Ma
specificità del mercato internazionale dei capitali è tale che il flusso di denaro può cambiare
la sua direzione nel giro di pochi giorni. In questa fuga di capitali, di solito
comincia improvvisamente. "Il deflusso di capitali può essere attivato anche da piccole
scossa per l'economia globale ", - ha detto Vitaly Vavrischuk, BG analista
Capitale. Questo pericolo in considerazione e il governo. "Prima di tutto
Sto parlando dei rischi connessi con i prezzi dei prodotti di acciaio ", -
avverte il vice primo ministro Sergei Tigipko. Se metkombinaty domestico
nuovo stop e congelare gli investitori stranieri di investire in Ucraina
libero grivna immediatamente corsa per il mercato dei cambi, provocando un forte
moneta nazionale del tasso di cambio salti. Un tale scenario può essere realizzato in qualsiasi momento
- Anche nelle prossime settimane e mesi. Un altro pericolo di liquidità in eccesso
- Il rischio di alta inflazione - potrebbe colpire l'economia nel lungo
termine. Il potente flusso di capitali esteri, che ha inondato l'ucraino
economia prima della crisi, è stato uno dei motivi principali per l'inflazione alta
2006-2008. Ecco i risultati delle politiche di ritenzione costanti grivna
con l'acquisto della valuta sul mercato interbancario: nel 2006, offerta di moneta è aumentato del
34, 7% nel 2007 - 52, 2%. Una crescita dei prezzi al consumo accelerato
11, 6% nel 2006 a 22, 3% nel 2008. Tuttavia, mentre la rapida crescita
offerta di moneta è stata il risultato non solo le emissioni, ma anche attivamente prestito.
La quantità di hryvnia in circolazione è aumentato come conseguenza del credito
animatore: essenzialmente, lo stesso non-cash grivna contemporaneamente emessi
debitori diversi. Ora il moltiplicatore funziona al contrario,
comprimendo l'offerta di moneta: da gennaio a luglio, il portafoglio crediti delle banche è diminuito
1, 7%. Tuttavia, quando il credito viene ripristinato, la fuoriuscita di denaro in eccesso
nell'economia, spingendo i prezzi. Questo può accadere, a quanto pare,
non fino al prossimo anno. Il ripristino del credito è vincolato da un
mucchio di buoni motivi, tra cui: il cambiamento delle banche politica, poveri
situazione finanziaria di entrambi gli istituti finanziatori e le loro debitori,
restrizioni sui prestiti in valuta estera. "Prima i banchieri potrebbe dare un credito
le persone con reddito molto basso in attesa che il valore della garanzia sarà
a crescere e che coprirà i rischi. Ora questo non è possibile "- dice Dmitrij
Boyarchuk, direttore esecutivo del centro di ricerca «CASO Ucraina".
In una situazione difficile e sono potenziali destinatari dei finanziamenti. "Coloro
mutuatari la cui condizione finanziaria soddisfa le esigenze delle banche, i prestiti non sono
necessario, in quanto la domanda dei loro prodotti è ancora piuttosto basso ", - si lamenta
Dmitry Sologub. Non sorprende che la ripresa economica non è ancora molto stabile.
"In effetti, la situazione può essere descritta come segue: lenta stabilizzazione stupornaya.
Crescita del PIL negli ultimi mesi, mentre in gran parte a causa di insostenibili
fattori ciclici ", - Ekaterina Trofimova, certo, il rating analista
agenzia Standard \u0026 Poor `s E tuttavia, se l'economia ucraina non è gettare
nuova ondata di crisi globale, l'emissione di prestiti saranno gradualmente ripreso.
Secondo Vitaly Vavrischuka, il prossimo anno il portafoglio crediti delle istituzioni finanziarie
a crescere del 12-14%, principalmente a causa di banche statali. E se l'afflusso di stranieri
capitale comporterà automaticamente al problema, prima o poi sarà
impatto sui prezzi. Le banche hanno esitato corso, oltre al prestito, ci sono diverse
modi per utilizzare la liquidità in eccesso. Uno di loro - per ridurre il debito
ai creditori stranieri. Tuttavia, come le istituzioni finanziarie interessate
Questo non è ancora chiaro. Perché i tassi di interesse sui prestiti stranieri a loro sono inferiori,
ad esempio, i depositi grivna. Inoltre, il tempo medio dei depositi
molto meno rispetto al tempo di attrarre finanziamenti. Un'altra opzione: invia
fondi disponibili per l'acquisto di titoli di stato, comprese le obbligazioni di IVA, in quanto solo
l'ultimo previsto per essere rilasciato quest'anno in un importo non inferiore a 16 miliardi di dollari.
Tuttavia, per risolvere il problema in modo l'eccesso di liquidità nel sistema bancario
non funziona. Se i fondi saranno utilizzati per acquistare IVA titoli, denaro
passare dai conti di alcune società a causa di altri, ma l'aggregato
indicatori del sistema bancario non cambierà. Inoltre, le istituzioni finanziarie non
può spendere tutti i fondi disponibili per titoli di Stato. "In termini di eccesso
liquidità e la mancanza di alternative, nell'interesse delle banche di titoli di Stato rimangono
a tassi inferiori rispetto a quelli attuali. Ma si deve ricordare che finstruktury
limitato ai limiti dei Buoni del Tesoro, "- spiega Romano Cooper, direttore del Tesoro
Erste Bank. Non è escluso che la questione dei titoli di Stato, l'IVA, al contrario,
portare ad un aumento della liquidità in eccesso, se questi documenti comporterà un notevole
interesse da parte degli investitori stranieri, l'Ucraina è in attesa di un ulteriore afflusso di valuta estera
e un aumento delle emissioni. Mentre NBU sta cercando di risolvere il problema della liquidità in eccesso,
attivando la sterilizzazione di soldi - un tale metodo è stato popolare in
tempo primo ministro Yulia Tymoshenko. Il regolatore ha aumentato il volume delle transazioni
raccolta di fondi con la vendita delle banche ai loro Certificati di deposito. Dopo
questa quantità di denaro in transito e dei conti di corrispondenza con le istituzioni finanziarie
è sceso a 22-25000000000 USD. Ma è più come una soluzione temporanea.
Termini di collocamento dei fondi della Banca nazionale con i certificati sono di solito molto brevi
(Generalmente fino a due settimane), e la posta in gioco è estremamente poco attraente per le banche
(0, 2-1, 5% annuo). Quindi, molto probabilmente, le autorità dovranno pensare
rifiuto del piolo rigido al grivna dollaro. Così il regolatore
essere in grado di controllare la dimensione dei soldi e ottenere più leva
il tasso di inflazione. Tale politica è adottata nei paesi più sviluppati.
Ma la riflessione non sarà facile. Da un lato, l'Ucraina ha promesso al FMI
cercare innanzitutto la stabilità dei prezzi e di passare a un tasso di cambio flessibile
tasso. Dall'altro - così ora la politica del cambio comporterà l'inevitabile
rafforzamento della grivna, che è svantaggioso per gli esportatori. Tempo per pensare le autorità
lì. Mentre gli afflussi di capitale in Ucraina è relativamente piccolo. Ma prima o poi
esso aumenterà. Aziende locali interessate a capitale straniero
internamente perché è impossibile trovare alternative ai tassi di interesse,
né più grande prestito, sia in termini di fornitura. Ma gli investitori occidentali
coinvolge potenzialmente elevato di redditività del business in Ucraina.

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