De første seks månedene i 2009 viste hvor tilpasningsdyktig Ukraina
de nye økonomiske realitetene etter den raske kollapsen i fjerde kvartal
i fjor.

I januar-februar, fortsatte økonomien å forbli i den fasen av fritt-fall
begynte høsten 2008: mot dollaren overspenning, lavere karakterer
landets politiske uroen og suverene standard sammenbruddet i banksystemet
og akutt sosial konflikt syntes nesten uunngåelig. Likevel
med den kommende våren og det er noen positive utviklingstrekk: stabilisering av
valutamarkedet (på grunn av en kraftig nedgang i importen, reduksjon av devalueringen
offentlige forventninger og administrative tiltak NBU), bremse inflasjon
og forbedre likviditeten i banksystemet. I tillegg, etter
to måneder med intense forhandlinger klarte å overbevise de ukrainske myndighetene
IMF å gjenoppta utlån program til Ukraina, avbrutt i februar på grunn
uenighet om parameterne av finanspolitikken. Også verdt å merke
at den offisielle nedgangen i produksjonen er trolig ikke fullt
gjenspeile virkeligheten om eksistensen av en stor uformell sektor
(Ifølge enkelte anslag andelen svarte økonomien 40-50%). For eksempel
i første kvartal 2009, fallende reell inntekt og vekstrater
ledigheten var mindre viktig enn nedgangen i BNP (realdisponible
per innbygger falt med 12, 9% i første kvartal sammenlignet med samme
periode i fjor, mens nedgangen i BNP var 20, 3%). Dermed
til tross for dystre prognoser, førte økonomiske nedgangstider (ennå) til en massiv
arbeidsledighet, full stopp bedrifter og sosiale opprør. Judging
å ha enorme mengder penger akkumulert i uformell sektor, handling
en "fett pad", som gjør det mulig å myke opp et skarpt slag mot økonomien.
Dermed, tross den globale finanskrisen og en kraftig økning i indikatorene
Landrisiko i Ukraina, tilførsel av kapital inn i realøkonomien (i
form av lån og utenlandske direkte investeringer) fortsetter, selv om
og i mindre mengder enn i tidligere år. I januar 2009-mai, koeffisienten
forlengelse av utenlandske kreditter ekte sektor selskaper oversteg 100%.
Etter vår mening mye av denne innstrømming av kapital - er ingenting, men
som repatriering av profitt ukrainsk finansielle-industrielle grupper, som
ble oppnådd i tidligere år, bommen i verdens råvaremarkeder, men ikke tilbake
i Ukraina, og slo seg ned på offshore kontoer. Nå, i en kraftig reduksjon
produksjonsvolumer og fallende lønnsomhet, gründere bruk
akkumulert finansielle ressurser til å møte sine løpende forpliktelser
(For eksempel, betale lønninger). Til tross for alle disse positive
trender, er den økonomiske situasjonen i Ukraina svært ustabile
i lys av en rekke sentrale makroøkonomiske risikoer. Først er det økende
skattemessige underskudd. Mens regjeringen rapporterer overfulfillment
inntekter (som var hovedsakelig fremskritt skattebetaling,
manipulere rapportering av moms på importert gass transfer
NBU totale årlige inntjening i første kvartal, samt konstant
nedjustert månedlige planer for innsamling av budsjettet inntekter),
virkelige situasjonen i regnskapsåret sektor er mye mindre rosenrødt.
På grunn av en svimlende industriell nedgang og kollaps av import
skatteinntekter av den generelle fond budsjett innen utgangen av mai
redusert med 15% i årlig vilkår. Mens målet innen utgangen av
2009 er å overgå resultatet av 2008 til 3%. Dermed på slutten
, Kan underskuddet være om lag 10-20% av inntekter på budsjettet som sammen
Pensjonskassen underskudd kan føre til en fiskal
gap på 3-5% av BNP (i overkant av den planlagte underskudd på 4% av BNP). Faktisk
de samme kildene for å dekke et voksende budsjettunderskudd er fraværende (privatisering
blokkert, og lån i de internasjonale finansmarkedene er usannsynlig
i lys av den ekstremt negative holdningen til investorer i Ukraina). Og regjeringen
tvunget til å stadig ty til NBU: begynnelsen av volumet av offentlige
obligasjoner i porteføljen av National Bank økt fra 8 til 6 milliarder, 28, seks milliarder UAH. Unntatt
Finansdepartementet har økt volumet av børsnotering av statlige
verdipapirer, satser på kortsiktige obligasjoner (tre og seks måneder)
og tilbyr en yield (21-22%) er mye høyere enn dagens satser på penger
markedet, som er indirekte bevis på grim skattemessige situasjon.
Spesiell oppmerksomhet er gitt til situasjonen "Naftogaz Ukraina", den økonomiske
Situasjonen fortsetter å forverres. Nylig besluttet regjeringen å
øke den autoriserte kapitalen i selskapet på 18, 6 milliard UAH. ved utstedelse av regjeringen
verdipapirer. Dermed snarere enn å løse problemet selv (dvs.
- Eliminer kryssubsidiering), fortsetter regjeringen å reparere den finansielle
hull i gassektoren, som bare forverrer situasjonen. Videre bruk
egenkapital ressurser til adressen NAC gir en tidsinnstilt bombe
aksjon under inflasjonsdrivende situasjonen. Til slutt, og det juridiske rammeverket vedtatt av
Beslutningen er tvilsomt: det er formalisert av regjeringen dekret
og i strid med loven om statsbudsjettet for 2009. Bare hvis du vil
si positive aspektet av vedtaket er konvertering av kvasi-regnskapsåret
budsjettunderskuddet i tråd underskudd (som et resultat av denne operasjonen vil øke
statsgjeld til National Bank). Til tross for økende som
snøballkasting problemer i regnskapsåret sektor, innføring av upopulære tiltak (økning
utility tariffer, øke pensjonsalderen, optimalisering av sosiale
fordeler, reduksjon i uproduktive utgifter, og lobbyvirksomhet) er blokkert på grunn av
mangel på konsensus i parlamentet. Og det kommende presidentvalget
øke risikoen for ytterligere styrking regnskapsåret populisme. For eksempel nylig
Initiativ parlamentsmedlemmer regionale arrangementer å heve minstelønn
lønn kan øke den allerede betydelige skattemessige underskudd har
1, 5-2% av BNP. En annen "hot spot" på den økonomiske kart over Ukraina
er banksystemet. Først rammet banker har opplevd i personmarkedet segmentet
utlån, fra 60 prosent devaluering av valutakursen og
faller virkelige inntektene til låntakere var mye
klarer å betjene lån i utenlandsk valuta. Det er sant at over de siste par
måneder, bedret situasjonen med kvaliteten på lånene noe tilbake grunnet fysiske personer
store omstillingsprosesser for valutalån (en økning av livet
tilbakebetaling, betalingsutsettelse, konvertering av lån i innenlandsk valuta)
samt stabilisere valutakursen. Til dags dato den største bekymringen
er et økende antall mislighold på lån av juridiske enheter (det mest problematiske
er lån til selskaper som opererer i eksportrettet industri
og konstruksjon). Ifølge offisiell statistikk i NBU, andelen dårlige lån ("tvilsom"
og "dårlig") i næringslivet har økt fra 2, 1 til 5, 3% i første
fem måneder av 2009. Kraftig økning i dårlige lån er
økte tap i banksystemet (slutten av mai den totale negative
Resultatet av det ukrainske bankene utgjorde 12 milliarder.) og erosjon av kapital, plasserer
bankene til randen av overlevelse. Det er derfor mulig at antall problemet
banker (i dag 15 banker har en midlertidig administrasjon av NBU)
fortsette å vokse. I tillegg til interne faktorer, er det også eksterne risikoer.
Dersom bedring i de globale finansmarkedene og den gradvise bedring
globale etterspørselen vil være kortvarig, og vi vil ha en ny runde med
den globale økonomiske krisen, kan situasjonen i Ukraina bli verre
og føre til et ytterligere fall i produksjonen priser og gjenopptakelse av devaluering
press på valutaen. Til slutt, til listen over makroøkonomiske risikoer
skal legges til, og politisk, som kan fungere som en katalysator for økonomisk
problemer. Eksempler på dette er den nylige initiativ of Parliament
heve det laveste eksistensminimum og et moratorium på den fremmedgjøringen
eiendomsmegling sikkerhet for boliglån av fysiske personer. Det er åpenbart at så
økende grad av omfanget av valgkampen på populistiske tiltak vil bare
vokse. Alas, de siste ni månedene har myndighetene unnlatt å utvikle
en klar plan for krise begivenheter: Den eneste virkelige skritt for å bekjempe
til krisen vedtatt under IMF-programmet, mens andre såkalte
anti-krisetiltak i utgangspunktet lobbyvirksomhet initiativ
innenlandske produsenter (for eksempel innføringen av 13 prosent toll på import).
Man får inntrykk av at den viktigste oppgaven med statlige myndigheter er
opprettholde økonomisk og sosial politikk på kort sikt
(Les - før valget), og hva som vil skje, tenker ingen. Dømme etter
alt, alle håp for gjenopptakelse av veksten er knyttet til restaurering av verden
økonomi, og de nødvendige strukturelle reformer er fortsatt henlegges i det lange
boks. Gitt prognoser for ekstremt høy avhengighet av den ukrainske økonomien
fra eksterne markeder (eksport står for 50% av BNP) og mangel på økonomiske
politikk som tar sikte på å stimulere innenlandsk etterspørsel, er det klart at
Dynamics of ukrainske økonomiske resultater på kort sikt vil
nesten helt bestemmes av globale trender. I 2009, World
økonomien gikk inn i en fase av resesjon, det viktigste siden andre
Verdenskrig (IMF prognoser vil den globale BNP ned med 1, 3% i
år). Og resesjonen er virkelig global, som volumet
Produksjonen er redusert i utviklede land (USA, Japan, eurosonen land)
og i fremvoksende markeder. Et unntak kan være veldig
Kina, hvor, takket være kraftige finans-og pengepolitiske stimulansen organer
regjeringen var i stand til å kompensere for nedgangen i eksporten på grunn av utvidelse av innenlandske
etterspørselen. I tillegg tilsier erfaringer fra tidligere kriser at dersom det faller
Produksjonen er ledsaget av en fullskala finanskrise, nedgangstider
vil bli dypere og mer langvarig. Det er imidlertid grunn til å tro
at det verste er bak oss, starter med mars-april i år situasjonen
gradvis forbedret på bakgrunn av oppgangen i finansmarkedene, vekstrater
økonomisk utvikling og vekst i verdens råvarepriser (som gjenspeiler
en langsom og gradvis vekst i global etterspørsel). Og hvis denne trenden
vil være stabil, og deretter realøkonomien vil gradvis komme ut av krisen
i andre halvår i år. Men gitt omfanget av krisen (et kraftig fall i
volumer av internasjonal handel, den raske økningen i arbeidsledighet, konkurs
store banker og selskaper) restitusjonsfasen av den globale økonomien vil
lenge nok. Vekstratene i utviklede økonomier vil være negativ
dette året og bare litt over null mark i 2010. Return
hensyn til den potensielle veksten kan ikke være tidligere 2011-2012. Dersom
Dette scenariet blir realisert, kan vi forvente bedring av makroøkonomiske
Situasjonen i Ukraina. Men i løpet av andre kvartal nedgangen i årlig BNP
uttrykk bare svakt redusert i forhold til første kvartal
grunn av en høy statistisk base av andre kvartal 2008. Mer
vesentlige endringer til det bedre vil skje i andre halvdel av året på
bakgrunn av avtagende statistisk effekt og en gradvis bedring i verden
økonomi. Men i øyeblikket er det klart at nedgangen i BNP i Ukraina
dette året vil overstige 10%. Dersom bedring i verdensøkonomien
stabil, da de sannsynligvis vil være rundt 11%. Hvis den globale økonomien
mottar annen alvorlig slag i år, kan vi ikke utelukke fall i BNP
15% eller mer. Til tross for stabilisering av valutaen markedet i første halvår
2009, forventninger om valutakursendringer forbli ganske negative.
Spesielt flere og flere stemmer av den uunngåelige devaluering av hryvnia
denne høsten. Men ifølge våre estimater, er situasjonen mindre klar.
Balanse av utbetalinger i de første fem månedene av året og estimerte tall
før utgangen av året tyder på at omfanget justering nivå utveksling
sats grunnet en kraftig forverring i handel forhold og opphør av flow
kapital er fullført. For eksempel, en negativ handelsbalanse
falt kraftig på bakgrunn av fallende import to ganger, noe som resulterer i underskudd
Driftsbalansen, forventer vi å avta fra 7, 2% av BNP
i 2008 til 0, 4% ved slutten av dette året. Dermed kan den totale underskuddet
betalingsbalanse, som er kjent for å være lik differansen mellom tilsiget
valuta (eksportinntekter, overføringer, tilførsel av utenlandsk
lån og utenlandske direkte investeringer) og avløp (import betalinger
betalinger på eksterne lån, kjøp av utenlandsk valuta)
ikke overskride 5-7 milliarder amerikanske dollar. Og det kan finansieres fra
internasjonale reserver of National Bank (slutten av juni netto
IMF midler, er reservene av NBU $ 20000000000). Of course, disse beregningene
ganske konvensjonell, og kraftig forverring i økonomiske forhold (f.eks
grunn til gjennomføring av noen av de risikoene) kan føre til en gjenopptakelse av devaluering
press på hryvnia. Den mest åpenbare risikoen er nå et populært etterspørsel
i kontanter. Og hvis ting tar en negativ sving (for eksempel, vil
konkurs av en større bank eller eskalere den politiske konflikten), det NBU vil
vanskelig å holde hryvnia valutakurs. I konklusjonen, vil jeg gjerne si noen ord
om lengre sikt. Selvfølgelig, de to viktigste driverne av høy
BNP-veksten i tidligere år - høy verdens stålpriser og større tilgang
til billige utenlandske lån - i de kommende årene vil være utilgjengelig
for Ukraina. Derfor, etter vår mening, den viktigste politiske utfordringen
for offentlige myndigheter til å gjennomføre reformer med sikte
på dannelsen av effektiv produksjon og sterk etterspørsel i landet.
Disse reformene inkluderer omstrukturering av energisektoren, bolig og offentlige nytte,
gjennomføring av reform av pensjoner og trygdeavgifter, etableringen av
land markedet, juridiske og regulatoriske reformer. Også nødvendig transformasjon
i finansiell sektor: etablering av en effektiv innenlandske verdipapirmarkedet,
forbedring av banktilsyn, reform av nonbank finansielle
sektor. Disse reformer vil bidra til å redusere avhengigheten av Ukrainas økonomi fra situasjonen
verdens råvaremarkeder. Samtidig, samtidig redusere andelen av eksporten
i BNP og for å endre sin struktur, hovedsakelig på grunn av diversifisering.
Selvfølgelig, alle disse transformasjonene er smertefullt nok, spesielt for samfunnet,
forverret av en betydelig byrde av sosiale goder og stadig voksende
sosiale utgifter. Men på veien gikk alle land i Øst-Europa, og
de som var i stand til å bringe reformer til slutt (Den tsjekkiske republikk, Polen, Slovenia)
var mye mer motstandsdyktig mot skarpe forverringen av verden
økonomi enn sine naboer.

Share This Post: