Por mais de cinco meses na Ucrânia novamente derrama a chuva de ouro do estrangeiro
empréstimos e investimentos . Mas como se viu , a economia é incapaz de digerir
esses fundos. O sistema bancário recolhe a oferta de moeda em excesso,
que tem o potencial para provocar uma saltos acentuados na taxa de câmbio hryvnia ,
e um aumento da inflação.

A questão invisível neste verão, o sistema bancário da Ucrânia foi confrontado com uma invulgar
problema - um excedente significativo de dinheiro livre. Em junho e julho a quantidade de dinheiro
em contas de trânsito e correspondente finstruktur chegou sem precedentes
volume: 29-34000000000 USD. Isto é aproximadamente uma hora e meia vezes mais do que em 2009-2010
gg. (Resíduos são geralmente na faixa de 14-22000000000 USD) e quase duas vezes
mais nível pré-crise: 15-18 bilhões de dólares. Excesso de fundos podem ser facilmente
explicar os investidores cada vez mais dinheiro nos bancos, os mutuários gradualmente
retorno de empréstimos anteriores, mas a emissão de novos empréstimos às instituições financeiras
não em uma pressa. Após o início da crise finorganizatsii muito mais cauteloso. "Financial
condição de muitos potenciais mutuários estão em um nível que
bancos não corre o risco de lhes dar empréstimos "- diz Dmitry Sologub, Chefe
Análise e Departamento de Pesquisa do Banco Raiffeisen Aval. Portanto, os bancos e
acumular fundos excedentários. No entanto, esta não é a única razão.
Nos últimos meses, o dinheiro é bombeado não apenas o sistema bancário, mas
e toda a economia como um todo. A imprensa tem sido trabalhar tão duro.
Em março e julho, apenas cinco meses, o montante da base monetária, o que reflete
quantidade de dinheiro em circulação, saltou para 17, 3% - para 223, 8.000 milhões
UAH. Em comparação, para o ano de 2009 a base monetária cresceu apenas 4, 4%.
O aumento das emissões pode parecer surpreendente. Nos últimos meses o governo
drasticamente reduzida pelo uso de NBU para o financiamento do défice orçamental,
mudar para outros credores, principalmente o banco russo VTB, e
e ucraniano instituições financeiras. Além disso, o Governo começou uma política de limitação
despesas. O que foi causado pela necessidade de questão? A resposta é simples:
é quase inevitável efeito colateral da estabilidade da hryvnia em um poderoso
influxos de capital do exterior. Para manter a taxa de câmbio
em torno de 7, 9 UAH / USD, o regulador é obrigado a sempre comprar o interbancário
mercado sobre a vinda de dólares Ucrânia e euros. Isso pode
só através da emissão de um novo tratamento hryvnia. Por exemplo, de acordo com o NBU,
no bairro II 2010 excedente da balança de pagamentos, na Ucrânia, chegou a US $ 5, 1
bilhões, se nem a metade desse montante foi adquirido pelo regulador no mercado interbancário
por novas notas de banco doméstico, o tamanho do problema no canal de troca
para os três meses foi de USD não menos de 20 bilhões. Enquanto o "excedente monetário", que
começaram a surgir na economia, não tem nenhum efeito, quer na taxa de câmbio de hryvnia,
sem inflação - o dinheiro preso no sistema bancário. Mas, sob certas
condições deste "excesso" pode deixar pedra sobre pedra na monetária e
estabilidade de preços. Lembre-se do outono de 2008, é agora uma compra em larga escala de dólares
eo euro não estão envolvidos em todos os bancos ou empresas, nem a população. Por que comprar
se a oferta excede a procura de moeda, a hryvnia e, lentamente, a subir? Mas
especificidade do mercado de capitais internacional é tal que o fluxo de dinheiro pode mudar
sua direção em questão de dias. Nesta fuga de capitais, geralmente
começa de repente. "A saída de capitais pode ser desencadeada por mesmo pequenos
choque na economia global ", - disse Vitaly Vavrischuk, BG analista
Capital. Esse perigo em conta e do governo. "Em primeiro lugar
Eu estou falando sobre os riscos associados com os preços dos produtos siderúrgicos ", -
adverte o vice-premiê Sergei Tigipko. Se metkombinaty doméstica
novamente parar e congelar os investidores estrangeiros a investir na Ucrânia
livre hryvnia imediatamente correm para o mercado de câmbio, provocando uma acentuada
moeda nacional taxa de saltos de câmbio. Tal cenário pode ser realizado a qualquer momento
- Mesmo nas próximas semanas e meses. Outro perigo do excesso de liquidez
- O risco de inflação alta - poderia atingir a economia a longo
prazo. O poderoso fluxo de capital estrangeiro, que inundou o ucraniano
economia de antes da crise, foi uma das principais razões para a alta inflação
2006-2008. Aqui estão os resultados de políticas de retenção constante hryvnia
comprando a moeda no mercado interbancário: em 2006, oferta de moeda, aumentou
34, 7% em 2007 - 52, 2%. Um crescimento de preços ao consumidor aceleraram
11, 6% em 2006 para 22, 3% em 2008. No entanto, apesar do rápido crescimento
oferta de dinheiro era o resultado não só as emissões, mas também ativamente de empréstimo.
A quantidade de hryvnia em circulação aumentou em consequência do crédito
animador: essencialmente, a hryvnia não-caixa simultaneamente emitido
mutuários diferentes. Agora o multiplicador funciona em sentido inverso,
apertar a oferta de moeda: de janeiro a julho, a carteira de crédito dos bancos diminuiu
1, 7%. No entanto, quando o crédito seja restaurado, o derrame de dinheiro em excesso
na economia, empurrando os preços para cima. Isso pode acontecer, aparentemente,
não até o próximo ano. Restauração de crédito é limitado por um
punhado de boas razões, incluindo: mudança de política dos bancos, pobres
condição financeira de ambas as instituições de crédito e os seus devedores,
restrições sobre empréstimos em moeda estrangeira. "Antes os banqueiros poderiam dar um crédito
pessoas com renda muito baixa, na expectativa de que o valor da garantia será
a crescer e vai cobrir os riscos. Agora, isso não é possível "- diz Dmitry
Boyarchuk, diretor executivo do centro de pesquisa «CASO Ucrânia."
Em uma situação difícil e são potenciais beneficiários dos empréstimos. "Aqueles
mutuários cuja condição financeira atenda às necessidades dos bancos, os empréstimos não são
necessário, enquanto a demanda para seus produtos ainda é muito baixo ", - queixa-se
Dmitry Sologub. Não surpreendentemente, a recuperação económica ainda não é muito estável.
"Na verdade, a situação pode ser descrita da seguinte forma: a estabilização stupornaya lento.
O crescimento do PIB nos últimos meses, enquanto grande parte devido à insustentável
factores cíclicos ", - Ekaterina Trofimova, com certeza, a classificação de analista
agência Standard \u0026 Poor `s. E ainda, se a economia ucraniana não é estabelecer uma
nova onda de crise global, a emissão de empréstimos será gradualmente retomada.
De acordo com Vitaly Vavrischuka, no próximo ano a carteira de crédito de instituições financeiras
a crescer por 12-14%, devido principalmente a bancos estatais. E se o ingresso de estrangeiros
de capital, automaticamente resultará para o problema, mais cedo ou mais tarde ele vai
impacto sobre os preços. Os bancos têm hesitado curso, além de empréstimos, existem vários
maneiras de usar o excesso de liquidez. Um deles - para reduzir a dívida
aos credores estrangeiros. No entanto, como as instituições financeiras interessadas
Este ainda não é claro. Porque as taxas de juros sobre empréstimos externos a eles são inferiores,
dizer, os depósitos hryvnia. Além disso, o tempo médio dos depósitos
consideravelmente menos do que o tempo para atrair empréstimos. Outra opção: enviar
fundos disponíveis para a compra de títulos do governo, incluindo títulos de IVA, uma vez que apenas
o último programado para ser lançado este ano, em um montante não inferior a 16 bilhões de dólares.
No entanto, para resolver o problema de modo que o excesso de liquidez no sistema bancário
não vai funcionar. Se os fundos serão usados ​​para comprar títulos do IVA, o dinheiro
movimento das contas de algumas empresas por conta dos outros, mas o agregado
indicadores do sistema bancário não vai mudar. Além disso, as instituições financeiras não
pode gastar todos os fundos disponíveis para títulos do governo. "Em termos de excesso
liquidez e falta de alternativas no interesse dos bancos em títulos do governo continuarão a ser
a taxas inferiores às atuais. Mas deve ser lembrado que finstruktury
limitada aos limites de T-bills ", - explica Roman Cooper, diretor do Tesouro
Erste Bank. Não é de excluir que a questão dos títulos do governo, o IVA, ao contrário,
levar a um aumento do excesso de liquidez, se esses documentos irá causar considerável
interesse de investidores estrangeiros, a Ucrânia está à espera de um influxo adicional de moeda estrangeira
e aumento das emissões. Enquanto NBU está tentando resolver o problema do excesso de liquidez,
ativando a esterilização de dinheiro - tal método tem sido popular em
tempo primeira-ministra Yulia Tymoshenko. O regulador tem aumentado o volume de transações
levantar dinheiro com a venda de bancos para os seus Certificados de Depósito. Depois
esta quantidade de dinheiro em trânsito e contas de correspondentes com as instituições financeiras
caiu para 22-25000000000 USD. Mas é mais como uma solução temporária.
Termos de colocação de fundos no Banco Nacional com certificados são geralmente muito curto
(Geralmente até duas semanas), e as apostas são extremamente atraentes para os bancos
(0, 2-1, 5% ao ano). Portanto, mais provável, as autoridades terão de pensar sobre
rejeição da peg rígidas para a hryvnia dólar. Assim, o regulador
ser capaz de controlar o tamanho do dinheiro e obter mais força
a taxa de inflação. Essa política é adotada na maioria dos países desenvolvidos.
Mas a reflexão não será fácil. Por um lado, a Ucrânia tem prometido ao FMI
procurará fundamentalmente a estabilidade de preços e mudar para uma taxa de câmbio flexível
taxa. Por outro lado - e agora a política cambial vai significar o inevitável
fortalecimento da hryvnia, o que é desvantajoso para os exportadores. Tempo para pensar as autoridades
ali. Enquanto fluxos de capital para a Ucrânia é relativamente pequeno. Mas, mais cedo ou mais tarde
vai aumentar. Empresas locais interessadas em capital estrangeiro
porque internamente é impossível de encontrar alternativas para as taxas de juros,
nem maior de empréstimo, quer em termos de sua disposição. Mas os investidores ocidentais
envolve a rentabilidade potencial elevado do negócio na Ucrânia.

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