В українського ринку акцій, ще кілька місяців тому знаходиться у районі
багаторічних мінімумів, відкрилося друге дихання.

Котирування акцій стрімко пішли вгору, продемонструвавши фактично
полуторократний зростання! Так тривало до середини червня. На даний момент
ситуація стабільна - котирування не ростуть і не падають. Як кажуть фахівці,
фондовий ринок перебуває в бічному тренді. Однак тривога у гравців не проходить,
і це нормально ... Замість передмови У ЗМІ з'явилася інформація,
що дехто з корифеїв українського фондового бізнесу готовий відмовитися від
управління публічними інститутами спільного інвестування зважаючи на несприятливу
ситуації на ринку цінних паперів. На перший погляд, дивно, що знаючі
люди приймають такі рішення в момент, коли все начебто не так вже й погано.
Адже ще недавно ситуація здавалася гірше: стрімка девальвація
гривні (по 30% місяць до місяця), падіння обсягів промислового виробництва,
наростання проблеми поганих банківських боргів. Це й не дивно - українські
чиновники та експерти, переставши давати супероптімістіческіе прогнози (згадаймо
літо минулого року, коли багато хто з них не хотіли вірити в очевидне і стверджували,
що всесвітній фінансово-економічна криза чомусь повинен обійти Україна
стороною), кинулися в іншу крайність: пророкувати "жах без кінця". У такій
ситуації ринок будь-якої країни лихоманило б не менше. Що ж рухає українським
фондовим ринком, як взагалі на ньому можна заробляти? Чи є за рухами
котирувань акцій якийсь сенс? Змова присвячених Одне з
поширених серед аналітиків думок полягає в тому, що на нашому
ринку існує змова. Наприклад, рухи котирувань нерідко пояснюють
домовленістю великих гравців, що розгойдують човен. Можна почути версію
типу "зараз великі інвестори остаточно витрушують з торгових майданчиків
дрібних інвесторів ". Є вірять в те, що фінансовими ринками рухають сили,
стоять за ФРС США (а то і зовсім ЦРУ), а вже про всесвітній єврейська змова
і говорити нічого - куди ж без нього-то? Люди в цілому схильні вірити, що
існує могутня сила, і такі історії знаходять своїх слухачів.
Таємне важко доводити, з цієї ж причини важко довести і відсутність
змови. Але якщо врахувати, що на ринку сотні гравців, які фізично
не можуть домовитися, - стане ясно, що дана теорія, швидше за все, далека
від істини. Проти змовників завжди є інші "круті" з грошима, з
якими не домовилися (а вже якщо ці "круті" знають про "змову", то
їм зовсім не важко вдало зіграти проти ринку - адже вони в курсі
майбутніх його рухів). Та й будь змова, якщо він дійсно
існує, обов'язково вийшов би на світло. Віра у вищі сили характерна
для людей, ось тільки від неї мало користі в ситуації з фінансовими ринками.
Навіть якщо повірити в неймовірний змову, ми не зможемо дати ні пояснень
коливанням, ні прогнозу, оскільки ми не входимо до складу "світового закулісся".
Інші вірять, що ринок - це стихія, за якою стоять люди. І в цьому полягає
головна проблема. Спробую пояснити свою думку. Дивідендне моделювання
Оскільки акції в усьому світі занадто сильно коливаються, а люди хочуть
отримувати від них прибутковість, економісти змогли винайти теорії "ефективних
ринків "і" раціональних очікувань ". Ідея вкрай проста: якщо ми кладемо, наприклад,
в Ощадбанк 10 тис. гривень і через рік збираємося забрати 12 тис. гривень,
то наша ставка прибутковості буде становити 20% річних. Трохи змінимо
завдання: через рік отримаємо 12 тис. гривень, якщо візьмемо і дісконтіруем цю
суму за ставкою 20% (тобто поділимо на 1, 2), то знайдемо сьогоднішню "справедливу
вартість "такого депозиту, яка дорівнюватиме 10 тис. гривень. До
акціях застосовується подібна математика, іменована моделями дисконтування.
От тільки для цінних паперів треба спрогнозувати майбутні дивіденди і дисконтувати
їх за відповідною ставкою. В результаті ми отримаємо так звану "справедливу
вартість ". Зрозуміло, ніхто не знає майбутніх дивідендних виплат по акціях,
але їх можна спробувати "раціонально" спрогнозувати, хоча б з деякою
ступенем вірогідності. Звичайно, отримана цифра буде неточна, але з її
допомогою можна хоча б приблизно говорити, дорога це акція чи дешева (відзначимо,
що в останньому випадку її треба купувати). Невже з червня 2008 року
по березень 2009 року, коли ринок акцій "упав" більш ніж в 4 рази, люди переглянули
прогнози на майбутні дивіденди в Україну в стільки ж разів? Очевидно, що
немає. Тимчасове падіння дивідендів і прибутку на рік-два-три під час
економічної рецесії не так принципово для моделей дисконтування:
кризи все одно закінчуються, а дивіденди відновляться до свого нормального
рівня. Економісти так і не можуть дати пояснення, чому ринки акцій
так сильно коливаються. У нашому випадку наука не зможе обгрунтувати своїми
моделями те, чому інвестори готові давати ціну за якусь "усереднену акцію"
в 4 рази нижче всього лише через півтора року після досягнення піка індексом
ПФТС, який був зафіксований в січні 2008 року. Всі пояснення коливань
будуть лежати в області нераціонального, нерозумного поведінки інвесторів
на ринку. А нісенітницю за визначенням не можна пояснити раціонально. Якщо
не можна це зробити, то чи здатні економісти взагалі пророкувати такі
коливання? Насправді фондові моделі - не така вже й утопія,
і ринок цінних паперів навіть у свої найбільш непередбачувані періоди, як погані
годинник, пару раз на добу все одно може приходити до "справедливої

Share This Post: